荃银高科(300087):稻种毛利率改善,玉米种子收入高增

2023H1归母净利润3942万元,同比+29.3％2023年8月25日公司发布半年报:2023H1公司实现营业总营收10.8亿元,同比+11.9％,归母净利润3942万元,同比+29.3％;单季度来看,2023Q2公司实现总营收4.6亿元,同比-11.9％,归母净利润810万元,同比-19.5％,归母净利下降主要系销售淡季小基数下正常波动。我们维持盈利预测,预计公司2023-2025年EPS分别为0.29、0.40、0.54元,参考可比公司2023年52xPE均值(Wind一致预期),我们给予公司23年52x估值,目标价15.08元,维持"买入"评级。

   水稻种子毛利率改善,玉米/棉花种子、皮棉销售高增上半年公司整体收入稳健增长、盈利能力显著改善,主要系:1)杂交玉米、棉花种子品种表现优异,受益于市场营销力度增加、市场占有率有所提升,其中玉米、棉花种子收入分别为1.3/0.7亿元,同比+71.5％/+54.6％;2)皮棉业务拓展叠加市场价格走高,带动相关板块业绩修复,公司皮棉收入2.2亿元,同比+757.4％,毛利率转正为6.0％;3)水稻种子收入3.35亿元,同比-14.7％,主要系水稻种子行业仍处于去库存阶段、去年公司销售高基数等,公司水稻品种优势明显,录得毛利率39.96％,同比+3.59pcts。

   受益稻谷价格走强,乘风转基因商业化公司坚持科研为本,上半年共新增杂交水稻、小麦省审品种各6/9个。展望后市,我们认为公司有望受益两大趋势:1)上半年稻谷价格走强,主要系2022年稻谷减产、供应过剩压力缓解,7月以来因印度发布出口禁令、台风影响国内生产,谷价再获情绪性支撑,叠加最低收购价上调与粮补等政策背景,种稻收益有望得到保障,上游水稻种子销售或受益;2)今年中央一号文件指出,加快转基因生物育种产业化步伐、有序扩大试点范围,考虑到公司已储备生物育种相关资源,后续有望受益于国内转基因商业化进程。

   目标价15.08元,维持"买入"评级公司为我国水稻种子龙头,通过外延并购加速拓展玉米、小麦种子业务,并积极向下游拓展订单农业业务、反向促进种子销售;在转基因领域,公司积极与性状公司合作开发转基因玉米品种,从种子销售端切入这一赛道,未来发展空间广阔。我们维持盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.78、3.81、5.10亿元,更新目标价为15.08元(前次目标价经股本转增调整后为14.64元),维持"买入"评级。

   风险提示:转基因品种推广进度不及预期,转基因作物对产量的提升不及预期,种业监管力度不及预期,发生严重自然灾害,粮价表现不及预期等。