天海防务(300008):1H23净利+55％,盈利能力持续回升

2023年上半年归母净利润同比+55.2％,维持"增持"评级2023年上半年,公司共实现营业收入14.37亿元,同比+41.2％;归母净利润0.62亿元,同比+55.2％;扣非归母净利润0.60亿元,同比+74.4％;其中Q2单季度,实现营业收入7.79亿元,同比+20.5％;归母净利润0.53亿元,同比+54.5％;扣非归母净利润0.52亿元,同比+51.3％。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.22/3.25/4.10亿元,同比+57.8％/+46.2％/+26.1％,对应23-25年PE分别为36/25/20倍。可比公司Wind一致预期23PE均值30倍。考虑到公司在手订单充裕、困境反转逻辑正进一步兑现,给予40xPE,对应目标价5.20(前值:4.94)元,维持"增持"评级。

   盈利能力持续回升,Q2单季度毛利率同比+6.8pp2023年上半年,公司实现综合毛利率12.7％,同比+5.0pp;2023Q2单季度,公司实现综合毛利率15.4％,同比+6.8pp,公司盈利能力持续提升。

   期间费用看,上半年公司合计期间费用率8.2％,同比+1.3pp。上半年销售费用率0.5％,同比-0.1pp;管理费用率6.4％,同比+0.7pp,主要系增加员工持股计划成本、收购及新设立公司的管理费用等增加;财务费用率-0.8％,同比+1.5pp,主要系外汇汇率波动所致;研发费用率2.1％,同比-0.8pp。

   持续提升效能、业务发展多点开花,在手订单充足2023年上半年,公司持续提升效能,业务发展多点开花。航海工程EPC业务实现产值12.43亿元,同比+60％,占比87％,毛利+3.9pp;防务装备业务方面持续对特种船艇和水下安防产品进行研发投入,营收同比+114％;航海工程技术服务业务营收和毛利同比分别增长59％和5.27pp。从订单方面看,公司设计业务新接订单44艘,在手订单134艘;监理业务新接订单12艘,在手订单60艘;建造业务新接订单50艘,在手订单91艘。

   在手订单充裕、困境反转逻辑正进一步兑现,维持"增持"评级公司是民营船舶和海洋工程制造研发龙头,一体化下竞争力持续。我们预计2023-2025年归母净利润分别为2.22/3.25/4.10亿元,同比+57.8％/+46.2％/+26.1％。可比公司23年Wind一致预期PE均值为30倍。

   考虑到公司在手订单充裕、困境反转逻辑正进一步兑现,给予40xPE,对应目标价5.20(前值:4.94)元,维持"增持"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险;汇率波动风险。