汇顶科技(603160):需求修复、优化研发,指纹龙头整装待发

1H23业绩符合我们预期

   公司公布1H23业绩:收入20.22亿元,同比上升10.56％;归母净利润-1.36亿元,同比由盈转亏;综合毛利率41.40％,同比下降4.57ppt,符合我们预期。公司收入增长主要原因系下游客户备货需求提升叠加赢得更多的市场份额,出货量同比大幅增长;净利润亏损主要原因系公司计提存货及开发支出的资产减值损失约3.96亿元。

   发展趋势

   消费电子市场呈回暖态势,2Q23收入环比大幅增长。公司2Q23收入11.78亿元,同比上升23.4％,环比增长39.58％;归母净利润0.03亿元,环比由亏转盈。我们认为2Q收入强劲代表了客户备货需求的提升。我们看好下半年市场信心逐渐复苏,终端需求提升进一步推动公司出货量增加,业绩保持同比成长。2023年上半年销售/管理/研发费用分别为1.30/1.04/5.33亿元,其中研发费用同比下降24％,费用管控初显成效。

   主要产品营收稳健增长。2023年上半年公司营业收入实现同比增长,指纹和触控产品营收分别为8.36亿元和7.38亿元,同比增长7.15％和33.33％。指纹方面,我们看到经过过去几年的价格竞争,公司维持了主导性的市占率,目前毛利率下探到40％以下,部分竞争对手毛利率低于20％。我们认为行业后续价格竞争有望缓和,指纹业务毛利率有望企稳回升。触控方面,公司经过多年耕耘,经历了LCD、OLED屏幕配套产品的更新换代,市占率稳定提升。我们看到OLED面板价格下降促进OLED手机渗透率仍快速提升,叠加OLED面板国产份额快速提升,使得公司触控业务有望稳步增长。

   调整研发,新产品有序推进。我们看到,过去几年公司新项目研发遇到一些问题,相继停止了CIS/TWSSoC两大研发业务,进行了人员的调整。后续公司缩减研发项目数量,精选汽车和IoT两大业务方向,注重研发效率提升,整体风格从激进到务实转变。公司公告,中大功率音频放大器将继续扩大在汽车和IoT领域的战略布局;安全产品的客户导入验证工作正稳步进行;新一代光线传感器系列将在多领域拓展商用机会。

   盈利预测与估值

   由于备货需求复苏,我们上调23/24年收入2.9％/0.7％至39.67/46.54亿元,考虑到短期毛利率承压但明年有望恢复,下调23年净利润27.9％至1.03亿元,上调24年净利润5.2％至5.21亿元。当前股价对应24年44.8倍市盈率。我们维持跑赢行业评级,维持目标价62.6元,对应24年55.1倍市盈率(23.0％上行空间)。

   风险

   行业竞争加剧,市场需求恢复不及预期,新产品导入不及预期。