贵研铂业(600459):业绩增长复合预期,核心业务发展质量稳步提升-中报点评

事件:公司近期发布2023年半年报,23H1实现营业收入225.1亿元,同比+24.6％;实现归母净利润2.9亿元,同比+10.6％,其中23Q2公司实现营业收入124.3亿元(+37.7％),实现归母净利润1.3亿元(+71.8％)。2023年上半年公司三大核心业务板块发展质量实现稳步提升,总体经营业绩稳步增长。

   资源回收业务持续发力,23H1易门资源实现净利润1.58亿元,同增12.9％。公司充分发挥内部协同优势,联合开展石油化工、合金行业新客户开发,23H1公司精细化工回收量同比翻番,TDI行业也取得新突破,完成了上海黄金交易所黄金交割品牌认证第一阶段现场预审。黄金精炼业务稳步扩大,增量明显。此外公司也分行业重点突破,强化在煤制乙二醇、铂铑催化剂、半导体行业布局;强强联合头部企业资源,加速推进与整车厂、催化剂厂、拆解厂合作,积极拓展VOC催化剂市场,加速开发LED、双氧水、氯碱等新行业和新市场,着力寻求新的增长点。

   贵金属新材料制造以变图强,产品结构不断升级。面对市场竞争加剧,公司不断推进产品结构升级,努力扩大市场份额。贵研化学公司、贵研催化(东营)公司产能逐步释放。环己烷脱氢催化剂已实现批量销售。靶材突破大尺寸、低粗糙度加工技术,实现销量提升。光伏银粉提质扩产,同增516％。医用显影环月均出货量同比翻三倍。铂合金催化网、键合金丝、铆钉等加大市场开拓,销量大幅增长;

   供给服务能力持续提升,正不断推进战略布局。目前公司正加紧粤港澳大湾区布局落子,在深圳落地华南销售中心,进一步开拓贵金属原料终端市场。加快"贵研金"电子交易平台开发上线,成功接入路透行业资讯和价格信息,推动线上线下无障碍实物交易。拓展矿山、精炼厂、贸易商国际供应渠道和市场网络。此外公司也正继续拓展下游领域,促进公司供给服务业务向东南亚及欧美市场的逐步延伸。

   据贵金属价格及公司年报情况,我们调整公司产品单位售价等假设,预测公司2023-2025年每股收益分别为0.75、1.07、1.25元(原23-25年为0.75、1.08、1.27元),根据可比公司23年24XPE的估值,对应目标价18.00元,维持买入评级。

   风险提示宏观经济增速放缓,传统汽车产销不及预期,公司新建项目产能释放或消化不及预期,贵金属价格大幅波动风险,假设条件变化影响测算结果。