联赢激光(688518):盈利能力进一步提升,蓝光激光焊接设备实现交货-公司点评报告

2023年H1,上市公司的收入和利润均实现大幅增长,盈利能力进一步提升。我们认为公司作为国内激光焊接设备龙头,有望持续受益于激光焊接技术在各行业中的渗透率提升。维持"强烈推荐"投资评级。

   收入、净利润大幅增长,盈利能力进一步提升。(1)2023年H1,公司分别实现营业收入、归母净利润17亿元、1.99亿元,分别同比增长72.33％、183.12％;2023年Q2单季度,公司分别实现营业收入、归母净利润9.34亿元、1.11亿元,分别同比增长51.81％、100.79％。(2)公司盈利能力进一步提升,2023年H1,公司毛利率为35.65％,同比下降1.26个pcts,净利率11.7％,同比提升4.58个pcts;2023年Q2单季度,公司毛利率和净利率分别为35.34％、11.87％,同比分别变化-0.65个pcts、2.88个pct,环比分别变化-0.68个pcts、0.38个pcts。(3)公司盈利能力的提升,主要来自规模效应带来的各项费用率下降,2023年H1,公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为3.8％、14.59％、6.21％,分别同比下降0.96个pcts、5.8个pcts、-0.93个pcts,其中尤其管理费用率较去年同期下降明显。我们认为未来随着公司收入体量进一步提升,公司净利率仍有一定提升空间。

   在手订单饱满,为未来业绩提供保障。(1)在手订单46亿元(含税),较去年同期增长了3.24％,考虑到订单执行有一定周期,我们认为公司下半年业绩仍将有较好表现。(2)从边际上看,2022年底,公司在手订单45.31亿,结合公司上半年收入情况,我们估算公司上半年新增订单在20亿(含税)左右,仍保持了稳健向好的拿单趋势。

   蓝光激光器应用落地,看好未来发展趋势:2023年上半年,基于2KW蓝光激光器的蓝光光纤复合焊接机型UW-B5320M及UW-B6420M完成客户端交付,蓝光光模块完成迭代升级,其中2KW光模块在额定3A电流的条件下,功率输出突破至2700W,整体激光器稳定性、长期功率可靠性等性能均实现大幅度提升。蓝光激光器在对铜、铝等金属焊接时,效率可达目前主流红外激光器的数倍,具有广阔的应用前景,目前全球仅为数不多的公司掌握了该技术。蓝光激光器的应用逐步拓展,有望成为公司引领行业发展的新契机。

   维持"强烈推荐"投资评级。联赢激光是国内产值最大、技术最领先的激光焊接设备供应商之一,在基础技术的积累方面,有自身独特的优势。激光焊接在各行各业的渗透率都在持续提升,公司将持续引领行业发展,并将持续受益。预计2023-2025年公司收入分别为44.28/54.52/60.69亿元,归属于上市公司股东净利润5.73/7.72/9.03亿元,对应当前市值的PE分别为16.2/12.9/10.3倍。从估值上看,公司的PB、PE均处于历史较底部位置。

   风险提示:(1)动力电池行业投资波动的风险:目前公司较大比例的收入来自动力电池行业,若该行业投资出现较大波动,有可能影响公司的获单速度;(2)宏观经济波动导致需求不及预期的风险:目前全球宏观经济形势仍不明朗,若发生全球宏观经济出现严重衰退,公司将受到负面影响;(3)竞争加剧毛利率下滑的风险:虽然公司目前是国内技术最强的激光焊接设备制造商,但仍不排除竞争加剧的风险;(4)人才流失的风险:公司所在行业是典型的技术、人才密集型行业,若核心人才流失,将对公司产生负面影响。