凯盛新材(301069):氯化亚砜单品价格承压,新产品放量打造增量

事件:2023年8月25日,公司发布了2023年半年报,实现营收4.92亿元,同比-6.02％;归母净利润1.03亿元,同比-21.51％;扣非净利润1.01亿元,同比-19.26％。其中Q2单季度实现营收2.44亿元,同比-8.15％,环比-1.64％;归母净利润0.52亿元,同比-16.13％,环比+3.41％;扣非净利润0.50亿元,同比-12.46％,环比+0.20％。

   氯化亚砜降价短期承压,氯化物表现较好。无机化学品(营收同比-52.85％,毛利率同比-7.88％):主要包括氯化亚砜和硫酰氯。其中氯化亚砜是公司主要产品,根据百川盈孚统计数据,2023Q2均价约1583元/吨,同比-51.96％、环比-8.21％,主要是下游需求乏力、叠加原料价格成本支撑较弱,导致其价格低位徘徊,短期承压。羧基氯化物(营收同比+22.64％、毛利率同比5.06％):主要包括芳纶聚合单体、对硝基苯甲酰氯、氯乙酰氯等。其中芳纶聚合单体是公司重点产品,其下游产品芳纶景气度较高,可用于安全防护、汽车制造、电子信息等领域,通过技改项目促进其盈利能力提升。羟基氯化物(营收同比+75.22％、毛利率同比+5.77％):主要包括氯醚等。随着羟基氯化物的不断放量,其营收和毛利率逐步增长。

   以氯化亚砜为平台,PEKK、LiFSI打造未来成长空间。公司打造的"一链两翼"布局逐步完善,其中新材料产品矩阵持续丰富。PEKK:公司是目前国内第一家能规模化生产PEKK的企业,其2000吨/年聚醚酮酮树脂及成型应用项目首期的安全验收手续已经完成,目前处于试生产阶段,产品放量在即,国产替代空间广阔。LiFSI:2022年公司公告向不特定对象发行可转换公司债券,拟募资不超过6.5亿元用于建设1万吨/年锂电池用新型锂盐(LiFSI)项目。根据公司公告,该项目建设期为2年,预计将于2025年逐步投产,后续增量显著。PEKK和LiFSI均属于以氯化亚砜为原料生产的新型材料,打造公司未来成长空间。

   投资建议:公司拥有多项新材料产品,包括国产替代的PEKK;同时扩建龙头产品氯化亚砜和芳纶聚合单体,未来增量显著;另外公司定增锂盐项目打开未来成长空间。我们预计公司2023-2025年实现营业收入12.21/16.86/24.17亿元,归母净利润2.98/4.38/6.26亿元,对应PE分别为29.45/20.07/14.05倍,维持"增持"评级。

   风险提示:原材料价格大幅上涨;含氯化学品等新产品扩产不及预期;下游需求不及预期