晶方科技(603005):关注车规产线产能爬坡、光学器件业务成长

2Q23业绩低于我们预期

   晶方科技发布2023年度中报。1H23公司实现营业收入4.82亿元,同比下降22.34％;实现归母净利润7661.14万元,同比下降59.89％;实现扣非归母净利润5924.39万元,同比下降65.56％。对应到2Q23单季度,公司实现营业收入2.59亿元,同比下降17.98％;实现归母净利润4804.47万元,同比下降51.51％;实现扣非归母净利润3881.82万元,同比下降55.65％。

   公司下游需求仍然低迷,公司业绩不及我们预期。

   财务关注:1)毛利率同比下滑,环比改善。公司2Q23毛利率为40.7％,同比下降7.3ppt,反映出公司下游安防、手机等需求依旧低迷,影响整体产能利用率;环比改善4.5ppt,我们认为反映了公司积极拓展的新业务取得了初步成效。2)投资收益损失较大。公司投资的VisIC专注于第三代半导体GaN器件设计,其800V及以上高功率主驱动逆变器模块处于研发验证中,对公司投资收益产生负面影响。

   发展趋势

   关注车载业务产能释放、光学器件业务成长。1)消费电子封测业务:根据Canalys数据,全球智能手机出货量自3Q22以来连续4个季度环比下降,其中2Q23智能手机出货量同比下降11％。较弱的消费需求叠加行业去库存,使得公司业绩承压。

   2)车规封测业务:根据Yole测算,全球车载摄像头出货量有望由2022年2.18亿颗增长至2028年4.02亿颗(CAGR达10.7％),汽车CIS封测环节亦有望受益于汽车智能化趋势。我们认为公司已导入豪威科技等头部车载CIS优质客户,且车规级产线产能持续爬坡,车载封装业务有望成为公司业务的重要驱动力。3)光学器件:公司于3月增持Anteryon股份至81.09％,我们认为有助于促进技术协同,推动光学器件产品在半导体设备、机器视觉、汽车投射等场景的业务成长。

   设立海外子公司,推进国际化布局。5月,公司公告在新加坡设立子公司,作为海外业务、研发、投融资中心。我们认为新设子公司有望辐射东南亚市场,贴近海外客户需求,推动公司国际化布局。

   盈利预测与估值

   由于消费电子市场景气度依旧低迷,我们下调公司2023年盈利预测73％至2.16亿元,首次引入2024年盈利预测3.04亿元。当前股价分别对应2023、2024年55、39倍P/E。我们预计2024年公司将重拾增速,切换估值区间至2024年,基于45倍2024年P/E下修目标价20％至21元,较当前股价仍有16％的上行空间,维持跑赢行业评级。

   风险

   车规产线建设不及预期,安防、手机、汽车需求低迷。