飞凯材料(300398):屏显、半导体材料环比改善明显,产品研发、项目建设稳步推进

公司发布2023年中报:报告期内,公司实现营收13.18亿元(YoY-20％),实现归母净利润1.74亿元(YoY-31％),扣非归母净利润1.26亿元(YoY-54％)。其中,23Q2单季度实现营收7.16亿元(YoY-8％,QoQ+19％),实现归母净利润1.02亿元(YoY-11％,QoQ+41％),扣非归母净利润0.60亿元(YoY-52％,QoQ-9％),业绩基本符合预期。

   23Q2公司综合毛利率为32.15％,同环比分别变动-6.84pct、-6.76pct,净利率为15.12％,同环比分别变动-0.15pct、+2.47pct。

   紫外光固化材料稳健发展,屏幕显示、半导体材料业务步入行业恢复期。受益于5G通信建设的发展以及公司新产品塑胶涂覆材料产品的运用场景拓展,公司紫外固化材料业务稳健发展,报告期内实现营业收入3.34亿元,较上年同期增长3.16％,毛利率33.08％,同比提升2.40pct。屏幕显示材料方面,23H1公司实现营收6.04亿元,同比下滑13.71％,毛利率36.90％,同比下滑3.21pct。其中23Q2单季度实现营收3.36亿元,环比增长25.43％,这主要是基于终端需求和订单的环比增长,以及国内厂商备货订单的拉动,面板行业景气度环比有所提升。半导体材料方面,23H1公司实现营收2.60亿元,同比下滑11.19％,毛利率35.97％,同比下滑2.32pct。其中23Q2随着公司产品结构调整,单季度实现营收1.44亿元,环比提升24.22％,季度环比改善明显。

   医药中间体业务下滑明显,新产品研发、新项目建设赋予公司长期成长动力。2022年上半年,公司医药中间体溴乙腈产品需求爆发,推动业务快速增长。但今年以来,受到溴乙腈需求减少以及生产周期和产能影响,报告期内仅实现营收0.85亿元,同比大幅下滑72.95％。23H1公司持续加大研发创新,累计研发投入0.89亿元,占营业收入的6.77％。

   新产品研发方面,胆甾相电子纸液晶和PI-Less液晶已实现客户端验证,I-line光刻胶和248nm光刻胶抗反射层材料已实现部分客户量。同时公司在建项目众多,涉及屏显材料、半导体材料、医药中间体等各业务板块,新项目的持续推进有效保障了公司未来高质量可持续发展。

   投资分析意见:消费电子需求复苏低于预期,医药业务下滑显著,下调公司2023-2025年归母净利润预测为4.01、5.05、6.19亿元(原值为4.89、6.06、7.60亿元),当前市值对应PE分别为20、16、13X,根据Wind一致预期,可比公司瑞联新材、八亿时空2023年平均PE为21X,维持"增持"评级。

   风险提示:1)下游需求恢复不及预期;2)行业竞争加剧导致产品利润下滑;3)新产品市场开拓低于预期;4)公司于2023年6月15日收到深交所《关于对飞凯控股有限公司、张艳霞的监管函》,特别提示关注。