众信旅游(002707):出境游业务持续复苏,2023Q2疫情三年以来首个季度实现盈利

事件描述公司发布2023年中报,期内实现营收7.92亿元(+528.6％),归母业绩亏损0.35亿元(+57.3％),扣非归母业绩亏损0.37亿元(+55.95％),EPS-0.04元。其中Q2实现营收6.55亿元(+883.22％),恢复至2019年同期20％;归母净利润297.62万元(+112.45％),期内出境团队游业务逐渐恢复,公司亏损幅度同比上年同期大幅收窄,为疫情三年以来首个季度实现盈利,恢复至2019年同期6.6％;扣非归母净利润214.39万元(+108.56％)。

   事件点评出境团队游业务恢复,2023Q2经营环境明显改善。目前文旅部发布三批恢复出境团队游机票+酒店国家名单,现开放出境团队游目的地国家增至138个。长线旅游市场中,法意瑞、西葡两牙,短线市场新马泰等国家全部恢复出境团队游业务。境外公司贡献收入继续保持高速增长,为去年同期300％,贡献毛利超过去年同期400％。

   期末公司零售全国门店数达1300家,较去年同期净增加370家,数量规模已超2019年底水平。旅游批发业务实现营收3.77亿元(+3959.25％),旅游零售业务营收1.3亿元(+373.67％),分别恢复至2019年同期8.9％、13.7％;毛利率分别为13.43％、11.6％,分别较上年同期+63.15pct、-8.33pct,较2019年同期+4.91pct、-4.69pct。

   公司期内毛利率11.01％(-3.84pct),净利率-4.77％(+70.08％)。整体费用率17.03％(-89.12pct),其中销售费用率10.94％(-45.41pct)、管理费用率5.62％(-21.77pct)、财务费用率0.47％(-21.94pct)系公司可转债在2022年度全部转股或清偿,期内公司有息债务规模较上期有较大幅度下降。经营活动现金流净额426万元,较上年同期增加1.47亿元,系公司业务快速增长、预售客户款项。

   投资建议年内国际航线运力持续提升,7月国内航司实际执行出入境客运航班量超过2万班次,国内航司出入境旅客量超过360万人次,恢复至2019年同期的53％左右。公司作为出境游批发零售龙头供应商,有望率先承接出境需求。我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.060.280.39元,对应公司8月25日收盘价7.84元,2023-2025年PE分别为128.728.120倍,首次覆盖给予"增持-B"评级。

   风险提示居民消费恢复不及预期;出入境政策变化风险;市场竞争风险。