盘江股份(600395):煤价下跌致盈利下滑,关注焦煤反弹及新项目投产-公司中报点评报告

煤价下跌致盈利下滑,关注焦煤反弹及新项目投产。维持"买入"评级

   公司发布2023半年报,2023年公司实现营收53.0亿元,同比-15.2％,实现归母净利润6.2亿元,同比-50.2％;实现扣非归母净利润5.6亿元,同比-61.6％。其中,Q2公司实现归母净利润2.7亿元,环比-23.1％。2023年上半年公司煤炭产销量维持增长,但煤炭价格高位回落,导致公司盈利能力同比有所下滑。我们下调2023-2025年盈利预测,预计2023-2025年实现归母净利润11.2/13.7/15.0(前值25.5/31.0/35.0)亿元,同比-48.9％/+21.7％/+10.0％;EPS分别为0.52/0.64/0.70元,对应当前股价PE为11.9/9.8/8.9倍。公司煤炭产能稳步增长,煤-电-新能源一体化稳步发展,看好公司盈利能力和发展前景,维持"买入"评级。

   煤炭量增价减,二季度末煤价开始反弹2023H1煤炭量增价减:2023年2月马依公司马依西一井(一采区)120万吨/年正式投产带来量增,上半年公司原煤产量800万吨,同比+8.5％,商品煤产/销量640/674万吨,同比+14.4％/+9.2％,商品煤综合售价761元/吨,同比-23.3％,吨煤成本519元,同比-5.8％,吨煤毛利242元,同比-45.2％。2023Q2焦精煤利润继续下滑:Q2煤炭产量323万吨,环比+1.9％,销量324万吨,环比-7.3％,自产精煤售价1570元/吨,环比-16.8％,成本1054元/吨,环比-14.2％,自产精煤毛利516元/吨,环比-21.7％,炼焦煤价格下跌导致Q2业绩环比下滑。炼焦煤价格触底反弹:海内外焦煤价格都在二季度末触底反弹,截至2023年8月24日,澳洲峰景矿硬焦煤指数271.6美元/吨,相比二季度末+10.4％,六盘水主焦煤车板价2100元/吨,相比二季度末最低点上涨23.5％,我国炼焦煤供给几乎没有增量,稀缺属性对焦煤利润有保障,下半年焦煤盈利将有所改善。

   煤炭产能逐年释放＆风光火储一体化加速推进煤炭产能逐年释放:马依西一井(一采区)投产后,公司产能达2220万吨/年(含托管松河矿),2022年12月发耳二矿西井一期(90万吨/年)进入联合试运转,未来有望正式转固投产,根据公司披露,"十四五"末公司煤炭产能有望达到2520万吨/年。煤电一体化:盘江新光2×66万千瓦燃煤发电项目预计于2024年上半年建成投产,盘江普定2×66万千瓦燃煤发电项目已于2022年底开工。风光火储一体化加速推进:2023年4月,公司拟投资建设关岭县盘江百万千瓦级光伏基地一期项目,总投资37.9亿元。截至2022年底,公司累计获得新能源建设指标375万千瓦,截至2023年3月底,已建成并网发电达2.82万千瓦,实现了公司在新能源发电领域的零突破。

   风险提示:经济恢复不及预期;煤价下跌超预期;新增产能进度不及预期。