嘉亨家化(300955):23H1公司业绩略承压,静待湖州工厂产能利用率提升-2023年中报点评

公司公告:23H1实现营收4.45亿元/yoy-3.30％,归母净利1367.43万元/yoy-48.56％,扣非归母净利1357.87万元/yoy-46.11％;其中23Q2实现营收2.30亿元/+10.70％,归母净利823.34万元/-16.41％,扣非归母净利848.50万元/-4.86％。

   行业需求偏弱＆新产线产能利用率较低,23H1收入端略承压。分业务看,23H1化妆品业务实现收入2.30亿元/+10.19％;塑料包装容器业务实现收入1.77亿元/-12.41％;其他业务收入0.13亿元/+16.87％。

   23H1公司收入端略承压主要源于:1)受消费环境影响,行业需求复苏低于预期,塑料包装容器业务收入同比下滑;2)全资子公司湖州嘉亨的化妆品生产线于2022年6月份开始逐步投产,由于处在投产初期,产能利用率较低。

   综合毛利率小幅增长,费用率提升导致盈利端承压。23H1综合毛利率23.56％/+0.75pct,其中23Q2综合毛利率24.12％/+0.72pct。分业务看,23H1化妆品业务收入占比51.79％(22H1占比45.45％),毛利率22.40％/+3.05pct;塑料包装容器业务收入占比39.76％(22H1占比43.89％),毛利率26.52％/-1.14pct;其他业务收入占比2.98％(22H1占比2.46％),毛利率33.29％/-1.53pct。我们认为23H1公司综合毛利率小幅增长主要源于:1)产品结构变动带动化妆品业务毛利率提升;

   2)毛利率相对较高的其他业务收入占比略有提升;3)公司严格控制成本。费用端看,23H1期间费用率20.63％/同比+4.32pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.77％/15.44％/3.58％/0.84％,同比分别+0.08/+2.27/+1.41/+0.56pct,期间费用率增长主要源于:1)针对核心技术持续布局专利,研发费用提升;2)湖州嘉亨的化妆品生产线处于投产初期,规模效应未充分发挥,但相关运营费用增加及固定资产折旧、摊销增加;3)银行借款利息支出增加、汇率变动形成的汇兑收益减少导致财务费用提升。盈利端看,23H1公司归母净利率3.08％/同比-2.69pct。

   展望未来,我们认为公司业绩或有望得到改善:1)22Q3-Q4受疫情影响,公司归母净利润同比分别为-20.16％/-34.67％,低基数下23年恢复弹性较大;2)随着客户验厂陆续完成,湖州嘉亨化妆品生产线后续的产能利用率有望逐步爬坡;3)湖州嘉亨二期生产基地项目建设正在有序推进,建成后有利于提高公司一体化服务的综合能力。

   盈利预测:我们认为后续订单端有望回暖,业绩有望得到改善。根据wind一致预期,2023-2025年公司归母净利润分别为1.20/1.74/2.06亿元,对应PE分别为20/14/12X(8月25日收盘价)。

   风险提示:产能爬坡不及预期、客户拓展不及预期等