通用股份(601500):国际化战略摆脱困境,海外再布局未来可期

事件:近日,通用股份发布2023年半年报。公司2023年上半年实现营业收入22.41亿元,同比增加5.53％;实现归母净利润5808万元,同比增加219.32％。2023年第二季度实现营业收入11.92亿元,同比增加20.59％;

   实现归母净利润4693万元,同比增加335.72％。

   点评:泰国工厂产销两旺,柬埔寨工厂开始放量,国际化战略布局助力公司业绩明显增长、摆脱困境。(1)泰国工厂产销两旺,创造有史以来最佳业绩。2023年上半年,泰国工厂保持产销两旺势头,二季度在手订单超过现有产能规模,公司通过优化计划排产等措施,有效发挥现有产能。

   泰国工厂2023年上半年实现净利润1.96亿元,同比增加44％,是泰国工厂建设以来的最佳业绩。(2)柬埔寨工厂是未来重要增量。公司在柬埔寨规划了90万条全钢胎、500万条半钢胎产能。柬埔寨工厂于5月22日正式开业,已达成与美国、巴西等多家头部客户的战略合作。

   目前柬埔寨生产基地已实现产品量产发货,2023年上半年开始贡献利润。我们认为,柬埔寨工厂的放量有望助力公司业绩继续增长。

   轮胎行业需求总体稳健。(1)美国市场方面,从上半年美国进口轮胎数量来看,美国进口半钢胎数量连续多月均与2021年同期值相近,美国进口全钢胎数量在6月恢复至2021年同期值附近,我们判断去库存可能已经基本结束,美国进口需求有望恢复稳健态势。(2)中国市场方面,2023年上半年,中国轮胎开工率、产量、出口量均维持在相对高位,且伴随着国家及山东省在2023年发布系列淘汰落后产能的政策文件,轮胎行业落后产能出清速度有望进一步加快,促进行业更加良性发展。

   规划泰国二期扩建项目,不断加速国际化布局,后续成长空间可期。

   2023年上半年,公司柬埔寨工厂开业、泰国新增年产30万条全钢胎项目进入达产阶段,公司的中、泰、柬三基地布局取得阶段性胜利,国际化布局取得一定成果。8月29日,公司发布《泰国高性能子午胎扩产项目可行性研究报告》,扩建项目设计产量为全钢胎年产50万条、半钢胎年产600万条。根据公司公告,该项目落地后,年平均贡献营业收入、净利润分别有望达到21.30亿元、3.73亿元。我们认为,泰国二期扩建项目有利于进一步扩大公司规模、提升公司全球市占率、增强公司营运能力和国际市场竞争力,公司继续国际化布局,未来空间可期。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2023-2025年营业收入分别达到55.87亿元、73.60亿元、78.57亿元,同比增长35.6％、31.7％、6.8％,归属母公司股东的净利润分别达到2.15亿元、4.92亿元、6.06亿元,同比增长1164.9％、129.5％、23.0％,2023-2025年摊薄EPS分别达到0.14元、0.31元和0.38元,当前股价对应2023PE为30.11x,维持"买入"评级。

   风险因素:1、产能建设不及预期2、下游需求大幅下降风险3、原材料价格大幅上涨的风险