中铁工业(600528):盈利能力环比提升,业绩符合预期

8月28日,公司发布23年中报,23H1公司实现收入148.98亿元(同比+8.24％)、归母净利润10.00亿元(同比+8.04％)、扣非后归母净利润为9.69亿元(同比+13.46％);其中23Q2实现收入74.62亿元(同比+12.22％)、归母净利润4.75亿元(同比+12.56％),符合市场预期。

   23H1隧道类施工装备业务订单稳步增长,钢结构订单有所下滑,结构持续优化。23H1公司新签订单301.83亿元,同比+3.45％;其中隧道施工、工程施工、道岔、钢结构四大业务订单分别为83.4/14.9/42.1/145.7亿元,同比+9.9％/38.1％/8.3％/-8.5％,其中盈利能力较强的盾构机类产品订单增速稳健,钢结构业务订单有所下滑,随着产品结构不断优化,公司盈利能力有望稳步提升,我们预计23-25年公司毛利率为18.3％/18.5％/18.7％。

   盾构机下游新领域拓展顺利,带动整体盈利能力提升。量:根据公告,公司盾构机/TBM产品在水利工程、抽水储能、矿山等新领域拓展顺利,23年公司盾构机/在上述三个领域市占率分别达60％、80％、40％。价:新领域盾构机产品均价更高、盈利能力更强,新领域盾构机收入占比提升带动整体盈利能力,23Q2公司毛利率达到19.15％,同比+1.31pcts、环比+1.68pcts。

   顺国企改革之风,公司有望提升核心竞争力。23年新一轮国企改革正式开启,23年1月,国资委对于央企提出"一增一稳四提升"的考核指标,新增ROE、现金流的考核,有望全面提高公司盈利质量。当前公司估值处于历史估值低位,随着新一轮国企改革顺利推进,公司关键财务指标有望优化,迎来估值修复。我们预计2023-2025年公司营业收入为315.91/349.63/387.71亿元,归母净利润为21.39/24.43/28.10亿元,对应PE为9/8/7X,维持"买入"评级。

   风险提示

   下游基建投资不及预期、盾构机下游新领域拓展不及预期、原材料价格上涨风险。