富瀚微(300613):下游库存去化已至合理水位,新老产品助推公司业绩逐步向好-2023年中报点评

投资摘要

   事件概述

   8月21日晚,公司发布2023年中期报告,2023年上半年,公司实现营业收入8.84亿元,同比减少24.09％;实现归母净利润1.28亿元,同比减少46.96％;实现扣非归母净利润1.24亿元,同比减少45.38％。

   分析与判断

   二季度营收逐步修复,毛利率在半导体下行周期中始终稳定。单二季度营收4.68亿元,环比增加12.54％;单二季度归母净利润0.70亿元,环比增加19.63％;单二季度毛利率38.23％,较一季度有小幅下滑但整体稳定。随着消费市场信心回升,市场高库存逐步去化至相对合理水位,公司各产品线需求逐步稳定,带动公司营收逐渐修复,公司长期稳定的毛利率也展现了各细分产品价格的韧性。

   供需两端保持健康。供给端:公司存货周转率处于行业内领先地位,当前库存稳定,同时封测价格处于低位,助推生产端降本;需求端:公司持续拓展市场开发新客户,目前大客户营收比重已从75％降至68％,客户集中度下降在一定程度上有助于分散公司经营风险;大客户创新业务依然会持续拉动公司相关业务营收。

   保持高强度研发投入,新产品推广进展顺利。公司始终保持较高的研发费用率,二季度研发费用率为17.24％,同比+3.27pct,环比+1.23pct。下半年公司三款芯片即将贡献营收:可做双目、鱼眼的前端高性能IPC具备市场差异化优势;后端8KNVR再升级,市场领先;

   车规ISP芯片进展顺利,后续销售放量可期。

   汽车电子业务进展顺利,期待未来放量。公司重点布局车载视觉芯片领域,产品应用场景不断增多,相关产品已进入头部企业高端品牌,基本通过一级供应商覆盖国内主流整车厂。DMS产品国内市占率高达75％,产品渗透率仍有大幅提升空间;CMS产品抢占市场先机,在高端车载后视镜新品中市占率已达80％。

   投资建议

   维持"买入"评级。我们调整公司2023-2025年归母净利预测至3.38/4.02/5.14亿元,同比-15.0％/+18.9％/+27.8％,对应EPS为1.47/1.75/2.23元,对应PE估值分别为33/28/22倍。

   风险提示

   公司研发不及预期、终端需求复苏不及预期、新产品推广不及预期