精工钢构(600496):新签较快增长,现金流同比改善

事件:公司2023H1营收77.24亿元同增5.86％;归母净利润3.91亿元同增2.97％;扣非归母净利润3.68亿元同增1.96％。Q2营收40.03亿元同增11.68％;归母净利润2.11亿元同增4.99％;扣非归母净利润1.89亿元同降3.26％。

   营收提升稳健,新签订单快速增长。分业务看,上半年公司钢结构行业/集成及EPC/其他业务分别营收67.44/7.91/0.84亿元,同比变动21.54％/-49.85％/20.85％;分季度看,Q1/Q2营收37.21/40.03亿元同增0.23％/11.68％,Q1/Q2归属净利润1.80/2.11亿元分别同增0.71％/4.99％,Q1/Q2扣非后归属净利润1.79/1.89亿元分别同增7.10％/-3.26％。新签订单方面,上半年公司整体新签订单111.9亿元,同增34.5％;其中,工业建筑类/公共建筑新签项目订单额分别为57.4/29.5亿元,分别同增20.2％/18.1％;从钢结构销量看,公司实现产量57.6万吨,同增13％。

   毛利率同比略增,经营现金流由负转正。2023H1公司毛利率14.15％提升0.11pct,其中Q1/Q2公司毛利率为14.05％/14.25％同比+0.70/-0.52pct;期间费用率8.87％同降0.40pct,其中,管理(含研发)/销售/财务费用率分别为7.42％/1.05％/0.40％,同比+0.67pct/+0.15pct/-0.42pct;资产及信用减值损失为0.19亿元同降0.48亿元;归属净利率为5.06％同降0.17pct;公司经营现金流净额0.66亿元,主要为本期销售商品收到的款项增加影响所致;收现比为107.96％同增3.59pct,付现比为111.97％同降4.64pct;截至6月底,公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为27.60/16.05/75.14/15.19亿元,较年初分别变动-0.26％/20.91％/-0.18％/-6.85％。

   扩产助力传统业务规模提升,新兴业务逐步落地。在传统已有主营业务方面,公司2021年于安徽六安市及绍兴基地进行募资扩产,投产后将新增钢结构产能20万吨/装配式建筑产能40万平方米,目前已部分完工/基本完工,新基地投产有望为公司业绩规模扩张提供进一步支撑。在新兴业务方面,公司与国核投资(具备融资端优势)设立合资公司,以"开发+投资+建造+转让"的形式推进BIPV发展,目前已与"敏实集团"、长鸿生物等签订分布式光伏项目协议,未来有望为公司业绩提供增长新动力。

   投资建议:我们预计2023-2025年归母净利润分别为7.80/9.40/10.89亿元,同增10.46％/20.56％/15.86％,EPS分别为0.39/0.47/0.54元,当前股价对应PE为9.52/7.90/6.82倍,维持"增持"评级。

   风险提示:经济复苏不及预期,新业务进展不及预期,钢价波动风险