寿仙谷(603896):业务稳健成长,渠道持续拓展-2023年半年报点评

事件:

   公司发布2023年半年报,营业收入归母净利润扣非归母净利润分别为3.71亿元0.90亿元0.78亿元较上年同期增长6.2810.0217.13EPS为0.46元。

   公司稳定健康成长,灵芝孢子粉持续发力

   公司整体业务稳定成长,灵芝孢子粉类产品持续发力。分季度来看,公司二季度营业收入归母净利润分别为1.65/0.28亿元,分别同比增长13.39％/19.99。23H1公司净利率24.26％4.26％,较上年同期上升0.83pct。按产品类别看,23H1灵芝孢子粉类铁皮石斛类其他产品营收分别为2.480.650.52亿元,同比增长4.972.8114.10。按产品营收占比计算,23H1灵芝孢子粉类产品与铁皮石斛类产品合计占主营业务收入比重为84.28％％,其中灵芝孢子粉类66.81％％,为最主要营收来源。上半年公司销售费用管理费用研发费用分别为1.65/0.42/0.27亿元,同比4.29％/18.21％/1.38％1.38％,公司财务费用上半年为600.87万元,系公司上半年二期可转债存款利息增加所致。

   互联网销售加速成长,销售渠道持续拓展

   公司已形成经销模式及包含互联网销售的直销模式并重的销售格局。

   主营收入分地区看,23H1浙江省内浙江省外互联网营收分别为2.290.420.94亿元,占比分别为61.7211.25％/25.22％％,比重占比较上期分别4.08pct0.88pct/4.49pct。上半年公司新开4家直营专卖店,新增5个单位集采渠道,新增进驻商超门店超10个。天猫连续6年618获得灵芝类目销售额第一。截至6月30日,公司已累计签约加盟城市代理商17家,销售代理网点多城市多点散发。在国内市场稳定成长的同时,公司先后入驻阿里国际站和亚马逊平台,未来有望进一步开拓海外国际市场。

   投资建议与盈利预测

   公司核心产品灵芝孢子粉类及发铁皮石斛类产品稳定成长,国内渠道稳定拓展的同时,积极探索并布局海外国际市场,预计20232025年,公司实现营业收入分别为10.47、13.13和16.29亿元,实现归母净利润分别为3.42、4.32和5.52亿元,对应EPS分别为1.73、2.19和2.80元股,对应PE分别为23、18和14倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   自然灾害风险,毛利率波动风险,原材料质量控制风险,种源流失风险,存货周转不畅风险。