唯赛勃(688718):业绩符合预期,提锂业务蓄势而发-2023年中报点评

风险因素:提锂业务进展不及预期;技术研发不及预期;反渗透膜及纳滤膜国

  产替代不及预期;原材料依赖进口的风险;汇率波动风险;市场竞争加剧。

   盈利预测、估值与评级:唯赛勃深耕膜材料20余年,是国内极少数同时开展反

  渗透与纳滤膜材料、膜元件压力容器以及复合材料压力容器等三大类产品研发

  及规模化生产的企业之一。公司于2019年率先开始布局盐湖提锂业务,已经成

  为青海盐湖提锂膜法分离项目的膜材料供应商。针对适用于西藏地区的原卤提

  锂法,公司自主研发的低温预处理纳滤膜系统正在进行中试;在矿石提锂方面,

  自研膜法矿石提锂工艺已完成中试,锂析出率达99％。随着公司在提锂业务形

  成突破,预计盈利能力将得到显著提升。我们维持公司2023-2025年EPS预测

  050/0.68/0.87元。考虑可比公司估值水平(可比公司久吾高科、蓝晓科技2023

  年Wind-致预期平均PE约为35x),相比于可比公司,我们认为唯赛勃值得

  一定估值溢价,主要原因在于:公司反渗透膜与纳滤膜生产技术国内领先,配

  方与生产工艺壁垒高企,装备自动化水平高,独创低温预处理纳滤膜、高盐浓

  缩膜等膜系统以及膜法矿石提锂工艺,后续成长空间广阔。我们保守预测公司

  2023-2025年净利润复合增速为94％,保守取0.57倍PEG(可比公司较低值),

  对应的PE倍数为54倍。综合考虑PE及PEG估值法,给予公司2023年50

  倍PE,维持目标价25元,维持"买入"评级。