沃尔德(688028):业绩大幅增长,硬质合金刀具逐步放量

事件:公司发布2023年半年报,2023年上半年实现营收2.4亿元,同比增长53.4％;实现归母净利润0.4亿元,同比增长76.7％。Q2单季度来看,实现营业收入1.4亿元,同比增长51.2％,环比增长25.9％;实现归母净利润0.3亿元,同比增长93.5％,环比增长167.2％。

   并表鑫金泉、新产品量产,营收大幅增长,毛利率同比下降。2023H1公司营收大幅增长,主要系:1)本期合并报表范围增加子公司鑫金泉;2)新能源汽车、风电等下游需求持续增长,用于精密切削领域的超硬刀具营业收入保持增长;3)是硬质合金刀具、培育钻石及金刚石功能材料实现部分营业收入。2023H1,公司综合毛利率为42.9％,同比减少7.2个百分点;Q2单季度为42.4％,同比减少7.6个百分点,环比减少1.1个百分点。

   规模效应显现,期间费用率下降,Q2净利率大幅改善。2023H1,公司期间费用率为30.7％,同比减少2.7个百分点;Q2单季度为27.3％,同比减少3.6个百分点,环比减少7.6个百分点。2023H1,公司净利率为15.4％,同比增加2.2个百分点;Q2单季度为20.3％,同比增加4.8个百分点,环比增加11.0个百分点。

   超硬刀具继续做强,硬质合金刀具逐步放量。1)超硬刀具:适用于高档数控机床等领域的滚珠丝杠加工用的PCBN旋铣刀片和刀盘,适用于汽车等领域的等速万向节加工的球道PCBN铣刀已为多个客户批量化供应。2)硬质合金刀具:①2023H1,硬质合金数控刀片实现营业收入924.1万元,现有模具333套,已有加盟店3家;②整体硬质合金刀具方面,针对3C行业精密加工领域,2023年6月,鑫金泉年产70万只的整体硬质合金刀具实现投产;针对航空航天及金属加工领域,子公司已进入中国航空工业集团有限公司刀具采购推荐名录,已在航空主机厂及其外协厂、研究所等客户应用。

   盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.1、1.3、1.7亿元,未来三年归母净利润复合增速为40.2％,维持"持有"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险;市场竞争风险;原材料价格波动风险。