浙矿股份(300837):二季度业绩增速放缓,第二成长曲线年内可期

事件:2023年8月28日,公司发布2023年中报。2023年上半年,公司实现营收3.92亿元,同比增长11.29％;实现归母净利润1亿元,同比增长6.4％,实现扣非归母净利润9946万元,同比增长1.98％。

   由于下游需求疲弱,Q2业绩增速放缓。2023年上半年,公司主业下游需求疲弱,二季度公司营收、净利润增速明显放缓。单二季度公司实现营收1.88亿元,同比增长1.08％;实现归母净利润0.47亿元,同比下降2.08％。

   ①上半年盈利能力小幅下降:2023H1毛利率净利率分别为41.58％25.65％,同比变动-1.1pct-1.2pct。

   ②上半年公司费用小幅抬升:2023H1年销售管理研发财务费用率分别为3.31％4.48％3.15％-0.21％,相较于2022H1变动+0.69pct-0.01pct+0.1pct+1.85pct,综合费用率同比上升2.63pct,主要系公司上半年发行可转债,偿还利息导致财务费用上升。

   下游需求不及预期拖累设备开支,公司在手订单小幅下降。上半年,砂石行业的主要下游基建、地产表现较为低迷,导致全国砂石均价上半年整体呈现下降趋势。我们认为,这一趋势可能倒逼上游矿山开采资本开支放缓,进而影响整体砂石破碎筛分设备采购需求。根据公司半年报披露,目前在手订单约4.22亿元,预计将于2023-2024年度确认收入,较2022年底披露的在手订单数据下降幅度约为8.5％。

   转债募投项目开始建设,第二成长曲线有望发力。上半年,公司发行3.2亿元可转债用于建设"废旧新能源电池再生利用装备制造示范基地建设项目"和"建筑垃圾资源回收利用设备生产基地建设项目",预计建成后公司将形成年产废旧新能源电池破碎分选设备10套、处理废旧新能源电池2.1万吨的产能及年产100台建筑垃圾破碎、筛选设备。我们认为,公司积极储备并开展新业务领域,未来增长可期,盈利能力有望随着新业务开展快速回升。根据公司投资者交流,锂电回收项目与建筑垃圾设备项目均已开始施工,争取2023年底完成关键节点建设。

   维持"增持"评级。公司是我国技术领先的中高端矿机装备供应商,公司2023年下游需求放缓影响,业绩增速有所下降。我们下调盈利预测,预计公司2023-2025年的归母净利润分别为2.1(较前预测值2.44亿元下调13.9％)、2.66(较前预测值3.15亿元下调15.5％)、3.44亿元(较前预测值4.18亿元下调17.7％),对应PE分别为15.3、12.1、9.3倍。维持"增持"评级。

   风险提示事件:国家宏观经济政策调整风险;基建、房地产投资不及预期风险;市场竞争加剧风险;客户开拓不及预期风险;募投项目推进不及预期风险;业绩不及预期风险等;研报使用的信息更新不及时的风险;行业规模测算偏差风险。