凌云光(688400):Q2业绩增速放缓,持续加大研发投入

事件:公司发布2023年中报,2023H1实现营收12.8亿元(-0.4％),实现归母净利润9102万元(+14.9％),剔除股份支付后,实现归母净利润1.1亿元,同比增长21.9％;2023年Q2单季度实现营收7.3亿元(-4.0％),实现归母净利润8084万元(-13.9％)。Q2业绩增速放缓。

   "AI+视觉"需求保持增长,机器视觉收入实现同比增长10％。1)消费电子领域:消费电子行业设备投资节奏放缓,机器视觉应用受到直接影响,整体增长乏力。公司持续聚焦大客户,2023H1消费电子领域营收3.4亿元,同比增长17.7％,智能视觉系统持续加大进口替代。2)新能源领域:锂电和光伏行业呈持续增长趋势,公司在新能源领域具有较大的成长空间,2023H1营收同比增长60.6％。3)文化元宇宙:公司通过强化竞争优势,持续发挥数字内容创作工具在国内布局的先发优势,并面向智能化驱动的三维内容创作积极布局,23H1文化元宇宙业务营收同比增长37.6％。

   盈利能力有所提升。1)2023H1公司整体毛利率34.0％,同比下降1.6pp;其中Q2单季度毛利率36.9％,同比下降1.4pp,环比提升6.6pp。2)2023H1期间费用率为34.1％,同比提升3.0pp,其中销售费用率11.1％,同比提升1.1pp;管理费用率为8.3％,同比提升1.2pp;研发费用率为16.9％,同比提升3.4pp;财务费用率为-2.1％,同比下降2.7pp。3)净利率方面,2023H1公司整体净利率6.8％,同比提升0.7pp;其中Q2单季度净利率10.7％,同比下降1.7pp,环比提升9.1pp。

   盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.33、3.00、3.72亿元,对应PE分别为52、40、32X,未来三年归母净利润将保持26％的复合增长率。维持"持有"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险;设计研发与技术储备无法及时匹配下游需求的风险;大客户订单波动影响业绩稳定性的风险;市场竞争加剧导致客户份额流失的风险等。