铜陵有色(000630):1H23业绩符合预期,资产注入掀开成长新篇章

1H23业绩符合我们预期1H23归母净利同比+2.57％。1H23公司营收687.97亿元,同比+11.1％;归母净利润14.29亿元,同比+2.57％。2Q23归母净利同比+1.4％。2Q23营收344.6亿元,同比+4.5％;归母净利润7.75亿元,同比+1.4％。

   1H23冶炼加工费进入上升通道,助推业绩释放,铜价和硫酸价格波动有所拖累。1H23铜精矿TC/RC均值83.71美元/吨,同比上升10.62美元/吨,进入上升通道,助推业绩释放,1H23铜价67835元/吨,同比-5.15％,1H23国内硫酸均价212.55元/吨,同比-71.84％,对利润有所拖累。

   发展趋势冶炼加工费有望保持高位,冶炼利润或仍强劲。7月CSPT敲定3Q23现货铜精矿采购指导加工费为95美元/吨,环比+5美元/吨,刷新4Q17以来新高。2Q23进口铜精矿TC加工费87.56美元/吨,环比+7.9美元/吨,我们认为铜精矿宽松态势持续,冶炼加工费或保持高位,冶炼盈利或仍强劲。

   2023年全年销量目标稳健,加速铜箔产能布局。据公司公告,2023年公司计划自产铜精矿含铜5万吨,阴极铜170万吨,铜加工材43.2万吨,硫酸496万吨。截至2022年底,铜箔产能5.5万吨,5G通讯用RTF铜箔和6mm锂电箔实现量产,2022年,池州铜箔1.5万吨和铜陵铜箔1万吨锂电铜箔开工,公司预计达产后公司各类高精度电子箔或达8万吨产能。

   拟注入米拉多铜矿70％股权,公司铜矿自给率有望大幅提升,掀开成长新篇章。6月29日,公司拟以66.73亿元购买中铁建铜冠70％股权并募资配套资金方案获深交所审核通过。据公告,从资源禀赋看,中铁建铜冠100％持有科里安特资源公司,公司估计总铜资源量2527MT@0.53％。从产量看,米拉多矿区一期于2021年达产,二期于今年2月完成可研,设计生产规模4620万吨/年(包括一期)1,我们预计公司冶炼的精矿自给率有望大幅提升。

   盈利预测与估值考虑到铜陵有色优质铜矿注入且产能增长潜力大,铜加工费进入上行通道利好铜冶炼盈利提升,且深入布局铜箔业务,我们维持跑赢行业评级,基本维持2023年盈利预测37.68亿元,引入2024年盈利预测39.12亿元,维持目标价4元。当前股价对应2023/2024年8.7x/8.3xP/E,目标价对应2023/2024年11.1x/10.8xP/E,隐含29％上行空间。

   风险项目爬产不及预期,铜冶炼加工费不及预期。