网宿科技(300017):净利润大幅改善,股权激励彰显信心

观点聚焦投资建议网宿科技公司1H23业绩:收入23.3亿元,同比下降8.2％,归母净利润2.6亿元,同比增长196.9％,扣非后净利润1.9亿元,同比增长166.7％;单2季度,收入11.6亿元,同比下降11.0％,环比下降0.9％,归母净利润1.6亿元,同比增长361.3％,环比增长72.1％,符合市场预期。由于公司基本面持续改善,叠加公司新业务(液冷、边缘计算)有望带来业绩增量,上调中性评级至跑赢行业评级。

   毛利率稳步提升。产品维度,1H23公司IDC及液冷/CDN及边缘计算/商品销售收入分别同比+0.9％/-9.0％/+25.2％至1.3亿元/21.7亿元/3,197万元。

   毛利率层面,1H23公司整体毛利率同比提升6.6ppt至29.8％,CDN及边缘计算/商品销售毛利率分别同比提升7.2/2.7ppt至30.4％/28.4％,IDC及液冷毛利率同比下降3.7ppt至20.1％。单2季度毛利率同比提升8.4ppt至30.7％,环比提升1.9ppt。

   净利润和经营现金流大幅改善。1H23归母净利率同比提升7.7ppt至11.1％,2Q23归母净利率同比提升11.4ppt至14.1％,环比提升6.0ppt。费用层面,1H23三费(销售、研发和管理)合计同比增长11.5％至6.0亿元,销售/研发/管理费用分别同比+19.8％/-2.7％/+27.9％至2.1/2.4/1.6亿元;2Q23三费合计同比增长22.8％至3.1亿元,销售/研发/管理费用分别同比+31.8％/+3.5％/+49.3％至1.1亿元/1.2亿元/8,560万元。经营活动现金流1H23同比增长292.2％至4.1亿元,单2季度同比增长175.2％至3.5亿元,环比增长558.2％。

   发布股权激励计划,彰显利润稳健增长信心。公司发布2023年限制性股票激励计划(草案),激励计划拟向激励对象(总计250人)授予限制性股票合计3,200万股,占本激励计划公告时公司股本总额的1.3％,授予价格为每股3.37元,业绩考核目标为:第一个归属期2023年净利润不低于3亿元,第二个归属期2023和2024年累计净利润合计不低于6.1亿元。根据公司公告,假设公司2023年9月授予激励对象限制性股票,公司预计总成本约1亿元,2023-2025年分别产生摊销费用1,904/6,360/1,944万元。

   盈利预测与估值我们维持2023/2024年收入预测不变,由于公司盈利能力改善,上调2023/2024年归母净利润3.7％至3.0亿元,基本维持2024年归母净利润预测不变。当前股价对应2023/2024年57.5/43.4倍P/E。由于公司基本面持续改善,叠加公司新业务(液冷、边缘计算)有望带来业绩增量,上调中性评级至跑赢行业评级,维持9.4元目标价,对应2024年57.6倍P/E,较当前股价有32.8％的上行空间。

   风险CDN市场竞争加剧,新业务拓展不及预期。