科士达(002518):光储阔步向前,数据中心乘风高增!-2023年中报点评

事件:公司发布2023年半年报,2023H1实现营收28.2亿元,同增85.6％;归母净利润5.0亿元,同增129.9％;扣非归母净利润4.9亿元,同增145.9％。其中,2023Q2营收14.2亿元,同环增47.8％/1.2％;归母净利润2.7亿元,同环增63.4％/14.5％;扣非归母净利润2.6亿元,同环增70.0％/17.1％;公司业绩处于预告中值,符合预期。

   电池包+一体机协同发展、光储成公司主营业务。2023H1公司光储业务收入达15亿元,同增291％,占比56％,首超数据中心业务,毛利率27.9％,同比提升2.0pct,海外为主要增量。公司是Solaredge磷酸铁锂电池包唯一供应商,在手订单14.6亿元,计划Q3交付完成,我们预计全年订单超20亿元。2023Q3海外户储、工商储认证到位,自有品牌加速发展,公司定增23.7亿元扩产光储产能,支撑出货高增长。考虑到电芯价格降低,我们预计公司2023年光储业务营收达35-40亿元,同比翻倍+增长,贡献利润6-7亿元。

   充电桩规模化推进、数据中心乘风高增。1)充电桩业务稳步增长,2023H1营收0.57亿元,毛利率23.9％,同比提升2.8pct,随2023Q3海外认证到位,我们预计全年营收可达2亿元+,同比翻倍增长,规模化下利润逐步兑现;2)UPS业务利润明显增厚,2023H1贡献12亿元收入,毛利率同增7.2pct达38.1％,我们预计2023年营收保持15％+增长。

   现金流大幅改善、合同负债稳步增长。2023Q2期间费用率9.0％,环降1.8pct,主要系财务费用降低所致;2023H1公司经营性净现金流9.5亿元,较去年同期增加10.0亿元;2023Q2末合同负债/存货分别为2.6/12.3亿元,较2022年末增长30％/29％。

   盈利预测与投资评级:基于磷酸铁锂电池包价格大幅下降,叠加Solaredge下调户储出货预期,我们下调公司2023-2025年盈利预测,我们预计2023-2025年归母净利10.6/15.8/20.4亿元(前值12.6/21.0/30.7亿元),同比增加62％/49％/29％,基于公司在光储、数据中心两行业的领先地位,给予公司2023年25xPE,目标价45.0元,维持"买入"评级。

   风险提示:大客户合作未能顺利推进,政策不及预期,扩产进度不及预期,行业竞争加剧。