凤凰传媒(601928):出版发行主业根基牢固,加强与中国移动全面合作

加强精品生产体系建设,出版发行主业根基牢固。1)出版业务,根据开卷数据,2023H1公司在一般图书零售市场的实洋占有率为3.29％,位居全国出版集团第三,龙头地位稳固。完成国家新闻出版署教材出版资质审核,4家教材社全部通过审核,获得教材出版资质。凭借优质内容生产成果,2023H1公司出版业务实现销售码洋49.00亿元,同比增长7.82％;实现营收23.88亿元,同比增长4.55％;2)发行业务,2023H1公司发行业务实现销售码洋79.42亿元,同比增长3.86％;营业收入57.65亿元,同比增长2.26％。公司做好重点政治理论读物发行服务,上半年全省重点理论读物销售1.07亿元;圆满完成第十三届江苏书展承办工作,主分展场线上线下实现销售2.52亿元码洋,同比增长62.13％,各项数据均创历史新高。

   毛利率保持稳定,职工薪酬增长导致费用率上升。2023H1,公司毛利率上升0.62pct至41.70％,盈利能力持续优化;销售/管理/研发费用率分别为10.92％/11.18％/0.22％,同比+0.24pct/+0.81pct/-0.14pct,其中销售费用增长的主要原因为职工薪酬、仓储及租赁费、业务宣传费较上年同期增加,管理费用增长的主要原因是职工薪酬、折旧摊销等费用较上年同期增加。

   加强与中国移动全面合作,数字转型力度加大。公司于2023年4月与中国移动签署战略合作协议,引入中国移动作为战略投资者,目前,中国移动委派的董事已就任。2023年6月,公司通过协议转让方式转让予中移投资10％的公司股份,过户完成后,中移投资成为凤凰传媒第二大股东。学科网引入中移资本战略投资,中移资本持股占比21.98％,成为学科网第三大股东。中移资本成为学科网的战略投资者,优化了学科网股权结构,为学科网续办网络出版许可证扫清了障碍。同时,中国移动将与凤凰传媒协同助力学科网的上市发行。学科网将借助中国移动在教育信息化技术、产品和渠道领域的优势,在数字化内容提供、产品研发、品牌推广专业务运营等领域发力,进一步提升企业竞争力和影响力。

   维持"强烈推荐"投资评级。考虑到公司出版发行主业稳健,2023年公司继续深耕主业,全面推进数字化创新,并且在降本增效的经营方针下成本及费用上预期有进一步改善的空间。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为22.9/25.3/27.3亿元,分别对应12.3/11.2/10.3倍市盈率。

   风险提示:市场竞争加剧的风险、人工智能等新技术冲击的风险。