健康元(600380):业绩符合预期,BD进一步加码

2023年上半年利润符合我们预期公司公布2023年上半年业绩:公司上半年收入87.2亿元,同比增长1.81％;归母净利润8.2亿元(对应每股盈利0.43元),同比增长1.77％,扣非归母净利润7.8亿元,同比下滑2.77％,1H23利润符合我们的预期。

   发展趋势健康元自身业务上半年利润保持增长。1H23健康元自身(不含丽珠集团、丽珠单抗)营业收入21.94亿元,同比下降约7.48％;归母净利润4.45亿元,同比增长约5.70％,扣非归母净利润为4.35亿元,同比增长约5.01％。上半年,尽管抗感染领域因为集采影响而销售收入同比下降79.17％至1.02亿元,但呼吸领域收入8.09亿元,同比增长44.08％。

   加快吸入制剂重点产品布局,未来管线产品可期。截至2023年8月23日,公司公告:1H23公司新增开发二级以上医院559家,呼吸品种实现覆盖二级以上医院3,800多家。公司加快重点品种例如妥布霉素吸入溶液、盐酸左沙丁胺醇雾化吸入溶液的医院开发工作。新产品方面,1)富马酸福莫特罗吸入溶液已于今年7月获批上市,2)沙美特罗替卡松吸入粉雾剂已申报生产(此为自2020年新吸入制剂BE指导原则发布后国内首家递交该产品注册申请的仿制药),3)马来酸茚达特罗吸入粉雾剂、丙酸氟替卡松雾化吸入用混悬液处于上市许可审评阶段。

   BD方面取得阶段性进展,引进多项创新药。截至2023年8月23日,公司公告:1)TG-1000(为一款创新的PA核酸内切酶抑制剂,能够同时有效抑制甲型、乙型流感病毒)即将开展III期临床研究,2)XYP-001(一款治疗特发性肺纤维化的改良型创新药)正在开展Ⅰ期临床试验。

   自身保健品及OTC板块保持增长,原料药板块略下滑。根据公司半年报:1H23,健康元自身保健品及OTC板块实现收入2.02亿元,同比增长约33.17％。公司以用户运营为核心数据驱动的数字营销体系已基本搭建完成,销售业绩稳步增长。公司自身原料药及中间体板块销售收入10.60亿元,同比下降7.82％。

   盈利预测与估值考虑到集采及原料药需求和价格下行影响,我们下调公司股份回购后2023/2024年EPS预测8.1％/10.0％至0.83元/0.95元。

   当前股价对应2023/2024年13.7倍/12.1倍市盈率。我们维持跑赢行业评级,并同步下调目标价8.0％至14.72元,对应2023/2024年17.7倍/15.6倍市盈率,较当前股价有29.0％的上行空间。

   风险吸入制剂产品销售不及预期;产品研发进展不及预期。