秦川机床(000837):业绩增长放缓,静待下游需求复苏

事件:公司发布2023年中报,2023H1实现营收19.8亿元(-7.7％),实现归母净利润8064万元(-48.3％);其中2023年Q2单季度实现营收9.7亿元(-5.1％),实现归母净利润2254万元(-76.5％)。)全资子公司联合美国工业公司已进入破产清算程序,减少公司归母净利润2,259万元,扣除子公司影响,公司归母净利润为1.0亿元,同比下降33.7％。

   机床行业下游需求较弱,公司机床类营收有所下滑。1-6月,中国机床工具工业协会重点联系企业营业收入同比增长2.6％,利润总额同比下降17.4％;金切机床产量累计29.9万台,同比下降2.9％。分产品看,2023H1公司机床类营收9.4亿元,同比下降15.8％,占比47.5％;零部件类营收7.2亿元,同比增加3.0％,占比36.5％;工具类营收1.5亿元,同比下降22.2％,占比7.8％。

   Q2盈利能力略有下降。1)2023H1公司整体毛利率18.3％,同比下降0.8pp;其中Q2单季度毛利率为18.1％,同比下降0.6pp,环比下降0.5pp。其中,机床类毛利率16.7％,同比下降1.8pp;零部件类毛利率14.3％,同比提升0.8pp。2)2023H1期间费用率为16.2％,同比提升2.4pp,其中销售费用率3.6％,同比提升0.4pp,管理费用率7.4％,同比提升0.8pp,研发费用率4.9％,同比提升1.5pp,财务费用率0.4％,同比下降0.3pp。3)2023H1投资收益-1028万元,主要系联合美国工业公司已进入破产清算程序;2023H1资产减值-2140万元,公司对应收票据、应收账款、其他应收款等资产进行了减值测试,计提的各项减值准备。4)净利率方面,2023H1公司整体净利率4.5％,同比下降3.4pp;其中Q2单季度净利率2.7％,同比下降7.3pp,环比下降3.5pp。

   盈利预测与投资建议:预计公司2023-2025年的归母净利润分别为2.95、3.80、4.88亿元,对应当前股价PE分别为44、34、27倍。公司为我国齿轮机床龙头,积极布局五轴等高档机床,维持"持有"评级。

   风险提示:下游行业周期性波动的风险;市场竞争加剧的风险;技术升级迭代风险;定增扩产不及预期的风险。