粤高速A(000429):业绩稳健向好,股息率优势犹存

事件:公司发布2023年半年报。2023年上半年,公司实现营收23.40亿元,同比增长13.76％;实现归母净利润8.86亿元,同比增长14.46％;实现扣非归母净利润9.14亿元,同比增长22.97％。

   控股路产车流量同比增幅均超15％,路费收入同比增长14.41％2023年H1,公司收费公路业务实现收入23.11亿元,同比增长14.41％,剔除2022年同期广佛高速影响同比增长18.20％。其中,佛开高速/广珠东高速/广惠高速车流量分别同比增长17.09％/27.86％/20.98％,实现路费收入7.34亿元/5.58亿元/10.18亿元,分别同比增长15.28％/27.64％/15.61％。参股路产惠盐高速、广肇高速和赣康高速通行费收入均实现10％以上增长,带动上半年公司投资收益同比增加11.73％。目前广珠东高速正在进行改扩建工作,2023年上半年投入资金4.68亿元,项目进度约为7.43％,预计对2023年车流量影响相对有限。

   成本管理能力优秀,路产毛利率维持较高水平2023年H1,公司控股路产佛开高速/广珠东高速/广惠高速营业成本分别同比变化-2.79％/11.77％/20.26％,毛利率分别为67.14％/71.15％/68.16％,同比变动6.11/4.09/-1.23个百分点,路产毛利均维持在较高水平。

   公司保持高分红政策,股息率具有明显优势根据公司《未来三年股东回报规划(2021年度-2023年度)》,2023年公司分红率仍将保持不低于70％的水平。以8月28日收盘价为基准,测算公司股息率为5.64％,在A股上市高速公路主体中排名第二位,具备显著的股息率优势。

   盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-2025年营业收入分别为48.89/51.86/54.03亿元,同比增速分别为17.27％/6.10％/4.17％;归母净利润分别为16.05/17.39/18.54亿元,同比增速分别为25.67％/8.36％/6.60％;3年CAGR为13.23％,EPS分别为0.77/0.83/0.89元。鉴于公司路产区位优势显著,并保持高分红政策,参照可比公司估值,我们给予公司2023年11倍PE,目标价8.47元。维持为"增持"评级。

   风险提示:车流量增速不及预期;改扩建投入超预期;收费政策变化。