大秦铁路(601006):上半年盈利75.4亿,Q2盈利38.8亿,高股息优质资产,强调配置价值-2023年半年报点评

公司公告2023半年报:财务数据:1)23H1公司实现营收404.41亿元,同比增长3.9％,归母净利75.38亿元,同比+3.0％。2)23Q2营收206.02亿,同比-0.3％;归母净利38.83亿,同比-10.7％。

   分业务看:1)货运业务:23H1货运业务收入309.8亿,同比-1.3％,占主营收入77.85％;23H1公司货物发送量完成34,294万吨,同比-2.0％;换算周转量完成1,975亿吨公里,减少0.3％。核心经营资产大秦线货物运输量完成20,755万吨,与上年基本持平,Q2大秦线完成10,303万吨,同比-2.1％。二季度大秦线运量略有下降,主要系实施了为期30天的"集中修"。2)客运业务:23H1客运收入41.0亿,同比+115.6％,占公司主营业务收入的10.31％,上半年旅客发送量1917万人,同比+92.8％,较19年-31.7％。3)其他业务:23H1收入47.1亿,同比-5.5％,占主营收入比11.84％。

   成本费用:23H1营业成本301.57亿,同比增长3.7％,略低于收入增幅,毛利率同比提高0.1个百分点。Q2成本153.19亿,同比+4.5％,高于收入增速,毛利率同比下降3.4个百分点;三费(不含研发):H1三费合计4.4亿,同比减少30.0％,Q2合计2.1亿,同比减少29.8％,主要由于本期利息收入增加带动财务费用减少。

   投资建议:1)盈利预测:我们维持预测2023-25年盈利132.5亿、140.7亿和145.9亿,对应23-25年EPS分别为0.87、0.93和0.96元,PE分别为8、8和8倍。2)投资建议:低估值高股息,配置价值明显。a)煤炭生产重心加快向"三西"地区集中,公司区位优势更加凸显。公司核心路产大秦线在国家"西煤东运""北煤南运"能源运输体系中居于重要地位。23上半年公司煤炭发送量约占全国铁路煤炭发送总量的21.2％。b)国家"调整运输结构"的目标任务仍在延续推进,公司经营地域内"公转铁"仍有较大空间。c)公司盈利能力稳定,且业绩受外部环境影响较小。d)公司持续高分红:公司20-22年每股派发现金股利维持0.48元/股,若以此计算,对应当前股息率6.6％。维持此前估值方法,即我们认为公司应回归1倍PB或以上,对应目标价8.9元,预期较当前21％空间,强调"推荐"评级。

   风险提示:经济大幅下滑,运量不及预期。