深圳燃气(601139):量价齐升,城燃业务如期修复-2023半年报点评

本报告导读:1H23城燃业务量价齐升推动业绩增长,储备库二期建设有序推进,公司远期气源采购能力有望提升。

   投资要点:维持"增持"评级:考虑到储备库二期建设稳步推进,维持2023～2025年EPS0.51/0.57/0.61元,维持目标价9.42元,维持"增持"评级。

   2Q23业绩符合预期。公司1H23营收152亿元,同比+2.9％;归母净利润6.5亿元,同比+20.6％,符合业绩快报指引。公司2Q23营收76.5亿元,同比-4.59％;归母净利润3.9亿元,同比+25.3％。

   燃气业务销量高增,单方毛利提升。我们推测2Q23业绩增长主要来自城燃业务增长:1)2Q23公司天然气销量13.4亿立方米,同比+22.8％。其中,电厂销量4.7亿立方米,同比+62.3％;非电厂销量8.7亿立方米,同比+8.5％。2)我们测算1H23管道天然气单方毛利0.267元,同比+12.1％。此外,受光伏胶膜售价下滑影响,1H23斯威克营收29.4亿元,同比-15.6％;净利润0.9亿元,同比-72.2％。

   储备库二期建设有序推进,公司气源采购能力有望提升。2023年6月公司拟募资30亿元建设储备库二期项目,计划新增2座16万立方米的LNG储罐(原1座8万立方米的LNG储罐),新增79.5万立方米/h的气化调峰能力(原24万立方米/h)。公司凭借储备库一期项目打通国际天然气自主采购通道(自2021年起公司陆续签订LNG长期采购合同),在手LNG长约84万吨/年。我们预计在国际LNG气价回落的大背景下,新项目投产有望大幅提升公司气源自主采购能力,远期公司城燃业务盈利稳定性有望提升。

   风险提示:气价超预期上涨压缩盈利,光伏胶膜盈利低于预期等。