太极实业(600667):业绩重回增长轨道,总包占比提升助力龙头优势强化

营收增长25.2％,业绩重回增长轨道。2023年上半年公司实现营业收入186.2亿元,同比+25.2％,实现归母净利润4.27亿元,同比+378.17％。去年同期公司计提多项大额减值损失导致基数较低,目前公司减值损失已经进行了较充分的计提,未来潜在的大额计提风险相对较低,公司业绩重回增长轨道。

   2023年上半年公司工程总包业务实现收入150.5亿元,同比+36.5％,继续保持高增长;设计和咨询业务实现收入10.18亿元,同比-19.3％。

   总包占比提升,工程毛利率有望触底回升。2023年上半年公司整体毛利率为7.67％,较去年同期下降1.31个百分点,较去年全年提升0.6个百分点,其中工程技术服务业务毛利率6.11％,较去年同期下降3.13个百分点,较去年全年下降0.36个百分点。公司总包业务的施工部分以分包为主,自身资源投入较少导致毛利率较低,2022年总包毛利率为1.9％。公司持续践行平台化战略,工程总包收入占比持续提升,2023H1工程总包收入占比达到80.9％,较去年同期提升6.7个百分点。随着高科技工程市场空间持续释放,下游需求快速增长,上游分包环节竞争加剧,公司议价能力提升,工程总包毛利率有望触底回升。

   半导体业务稳健运营,光伏发电轻装上阵稳定贡献收入。2023年上半年半导体业务实现营业收入23.1亿元,同比+1.0％,光伏发电业务实现营业收入1.7亿元,同比-25.3％。公司于内蒙被收回补贴的5个光伏电站以平价继续运营,光伏发电收入下滑符合预期,预计后续将持续贡献收入和现金流。

   投资建议:维持盈利预测,维持"买入"评级。公司作为高科技工程设计和总包龙头企业,在电子和高端制造、光伏组件、生物医药工程等领域有较强的竞争力,设计业务壁垒高,盈利能力强,有望充分受益于高科技工程市场需求扩大;半导体和光伏业务稳健运营,有望持续贡献收入和利润。预测公司2023-2025年归母净利润8.01/10.42/13.63亿元,每股收益0.38/0.49/0.65元,对应当前股价PE为17.0/13.0/10.0X。目标价8.08-9.12元,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济形势变化的风险、政策变化的风险、市场竞争的风险、子公司海太半导体对单一客户依赖的风险、工程总包业务中设备供应商议价能力提升的风险、核心技术人员流失的风险、应收账款减值的风险。