锋尚文化(300860):各业务逐渐恢复,期待业绩回暖

23H1扣非后亏损0.35亿元,维持"增持"评级公司发布半年报,23年H1营收0.54亿元(yoy-63.57％),归母净利37万元(yoy-99.42％),扣非后亏损0.35亿元(22H1为亏损0.13亿元)。其中Q2实现营收3723万元(yoy+288.77％,qoq+125.69％),归母净利373万元(yoy+114.10％,qoq+210.90％)。23H1业绩下滑主因项目周期性及营收确认方式影响。我们维持23-25年归母净利4.11/5.16/5.86亿元,对应EPS3/3.76/4.27元,可比公司Wind一致预期23PE28X,其中风语筑业务与公司更接近,更可比,风语筑23年PE20X,考虑亚运会即将召开,给予23年23XPE,目标价69元(前值62.79元),维持"增持"评级。

   23H1业绩下滑,但亚运会召开在即+在手订单充足为后续回暖提供支撑23H1营收同降63.57％,扣非后亏损0.35亿元,主因:1)22H1因北京冬奥会项目,营收基数较大;2)政府端和企业端市场恢复较慢;3)公司项目周期在0.5-2年之间,而营收确认方式是完工后一次性确认,23H1部分项目成本先行,营收尚未确认。公司积极拓展项目,加大对销售部门支持,截至23年6月30日,公司在手订单8.83亿元,为23-24年业绩回升提供支撑。且23年9月杭州亚运会将召开,随着该项目完成,公司预计营收将在23年Q3＆Q4迎来大幅增长。

   各业务开始恢复,完成并中标多个重点项目随宏观回暖,大型文化演艺活动业务开始恢复,公司继续在国家级项目上保持竞争优势,除亚运会外,23H1还完成了中亚峰会文艺演出等项目;文化旅游演艺与景观艺术照明及演绎业务逐步回暖,公司陆续中标长安乐剧院驻场秀演、唐岛湾文化艺术中心(演艺秀)配套项目等,为后续回暖提供支撑。

   ToC端全新文旅模式将成业务发展重点;大力推进虚拟演艺业务C端运营类项目将成为公司业务发展重点。公司在灯光、音响特效、效果展示等方面积累丰富经验,为在C端市场拓展提供重要优势。23H1公司位于上海中心的"天时(Sky632)"光影科技互动沉浸式演绎项目营收1,349万元,公司预计全年营收将达到3,000-3,500万元,利润约800-1,000万元。

   C端业务的开拓将减轻公司应收账款压力,提升业务稳定性。公司未来将继续选取具有地标性建筑且消费力好的城市进行拓展;同时公司继续推进虚拟演艺业务,23年8月锋尚互娱携手咪咕共同打造承载在星座·M内的全新"赛博朋克"元宇宙比特场景JWORLD,通过虚拟场景结合实景建模等深度虚实融合的生产方式,大幅提高用户的沉浸式体验。

   风险提示:新签订单不及预期,项目结算周期延长影响收入确认。