德龙激光(688170):业绩短期承压,新签订单大幅增长-2023年中报点评

事件:公司发布2023年中报。

   Q2收入增速同比转正,2023H1新签订单大幅增长2023H1公司实现营收2.06亿元,同比-14.83％,其中Q2为1.08亿元,同比+2.75％,Q2增速同比转正,基本符合我们预期。分产品来看:1)精密激光加工设备:2023H1实现收入1.39亿元,同比-22.97％。细分应用领域来看,半导体及光学领域主要受光学滤光片相关业务终端需求下滑影响,新型电子领域已向汽车电子方向转移,保持稳定增长;显示激光加工设备战略性收缩,新能源领域收入主要来自印刷网板激光制版设备及钙钛矿电池设备。2)激光器:2023H1实现收入1917万元,同比-8.17％,激光器市场竞争持续激烈背景下,公司策略性降低销售价格导致收入下滑。细分产品结构来看,2023H1纳秒激光器收入同比-25.54％,皮秒、飞秒及可调脉宽等激光器出货量+27.27％,激光器外售业务开始从纳秒向皮秒、飞秒等超快激光器转变。截至2023H1末,公司合同负债为1.47亿元,较2022年末增长83％,验证2023H1新签订单充足。随着相关订单陆续交付、收入确认,公司下半年收入端表现有望快速放量。

   高研发投入短期压制利润端表现,利好公司中长期发展2023H1公司实现归母净利润373万元,同比-85.18％;实现扣非归母净利润-143万元,同比-107.06％。2023H1销售净利率和扣非销售净利率分别为1.81％和-0.69％,分别同比-8.57和-9.06pct,盈利水平明显下滑。1)毛利端:2023H1销售毛利率为49.60％,同比-0.03pct,表现较为稳健;2)费用端:2023H1期间费用率为50.73％,同比+11.02pct,是净利率下滑的主要原因,其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+3.08、+2.20、+8.23和-2.49pct。2023H1公司研发费用达到4742万元,同比+33％,聚焦半导体、新能源和激光器领域的技术创新,为中长期发展提供坚实保障。

   聚焦激光精细微加工前沿开发,多赛道0到1快速突破公司积极布局SiC晶锭切片、Mini/MicroLED、新能源等领域前沿性产品开发,多赛道0到1快速突破。1)SiC晶锭激光切片:2023年取得头部客户批量订单,已导入客户产线量产,现处于重点客户市场开拓阶段。2)MicroLED巨量转移设备:2022年获得首个客户订单,2023年新客户订单顺利落地。3)钙钛矿激光设备:2022年第一代产品交付客户并投入使用,并积极开发新一代大幅面加工设备,2023H1已有新客户新订单突破。4)锂电设备:2022年激光电芯除蓝膜设备获得头部客户首台订单,2023H1订单逐步放量,同时其他多款设备研发和客户导入正有序开展。

   盈利预测与投资评级:考虑到公司研发投入力度、设备验收节奏等因素,我们谨慎调整2023-2025年公司归母净利润分别为0.80、1.40、2.13亿元(原值0.92、1.55和2.37亿元),当前市值对应PE为46/26/17倍。基于公司在多领域0到1突破的潜力,维持"增持"评级。

   风险提示:市场竞争加剧、新品产业化不及预期、下游行业波动等。