广深铁路(601333):23H1业绩位于中枢偏下,发运量持续增长

广深铁路发布2023年半年报,公司23H1实现营业收入123.8亿元,同比增长30.4％,实现归母净利润6.8亿元,同比扭亏,其中Q2实现营业收入62.3亿元,同比增长38.8％,实现归母净利润2.7亿元,同比增长174.2％。

   Q2业绩环比有所下滑,旅客及货物发送量持续增长。23H1公司业绩落于预增区间中枢偏下,其中Q2归母净利润为2.7亿元,同比增长174.2％,环比下滑32.8％,或主要由于公司开行列车对数增加导致成本上升所致,Q2毛利率为6.3％,同比提升16.4pcts,环比下滑3.7pcts。2023年上半年,在全国铁路运输恢复情况向好的基础下,广深铁路发运量持续增长,其中Q2广深铁路旅客发送量达到1433.6万人,环比增长18.7％,货物发送量达到1838万吨,环比增长7.4％。7月广深铁路旅客发送量达到668.9万人,环比增长47.2％,货物发送量达到645.5万吨,环比增长4.4％。

   广铁暑运发运量持续增长,公司直通车业务重启贡献增量,长途车及城际列车明显修复。分业务来看,23H1公司客运收入达到53.2亿元,同比增长70.1％,其中广深城际实现客运收入15亿元,同比增长112.9％,旅客发送量为1041.8万人,同比增长111.9％,长途车实现客运收入30.2亿元,同比增长34.2％,旅客发送量为1566.4万人,同比增长87.7％,直通车实现客运收入5.3亿元,旅客发送量为32.8万人,深港口岸陆续恢复正常通关,广九直通车于1月15日正式恢复,同时深圳罗湖口岸于2月6日恢复旅客通关服务,公司直通车业务在停滞两年后重新开启,带来客运业务增量。

   投资建议。暑运以来铁路客运表现向好,根据广铁集团,7月1日-8月22日,广铁集团累计发送旅客10310.5万人,同比增长65.8％,日均开行旅客列车达2700列。我们认为公司:1)短期受益于暑运国内铁路客运需求及过港客流的修复;2)中长期来看,公司扎根粤港澳核心区域,充分受益于大湾区经济发展,长途车业务持续发展,同时在省内高铁路网规划持续完善下未来有望全面接入高铁运营,长期客流及开行列车增长空间较大。基于上述因素,我们预计公司23-25年归母净利润分别为13.1/15.6/16.9亿元,对应23年PE为17.1x,PB为0.8x,维持公司"增持"投资评级。

   风险提示:宏观经济变动导致铁路客运需求不足、铁路运价政策变动、平行线路分流影响、路网规划及核心枢纽站点改扩建不及预期。