万丰奥威(002085):商誉计提影响单季业绩,轻装上阵聚焦双引擎战略-2023年半年报点评

事件概述:2023年8月25日公司公告2023年半年报。2023H1公司实现营收75亿元,同比增长3.9％;实现归母净利润3.2亿元,同比下滑9.1％。其中2023Q2实现营收38.9亿元,同比增长4.3％;实现归母净利润0.95亿元,同比下滑45.7％。

   经营业绩表现靓丽,商誉计提影响当期利润。2023H1公司归母净利润下滑的主要原因为计提无锡雄伟商誉减值1.49亿元,若剔除商誉减值影响,归属于上市公司股东的净利润同比增长33.31％。分业务来看,2023H1公司轻量化业务实现营收62.3亿元,同比减少2.1％,其中铝合金轮毂业务实现营收36.4亿元,同比减少1.9％;镁合金业务实现营收20.3亿元,同比减少3.9％。报告期内公司汽车金属部件轻量化业务订单充足,总体销量同比增长,但受主要原材料铝锭、镁锭、钢材价格同比下降影响,致使营业收入同比减少。通航飞机业务实现营收12.8亿元,同比增长48.6％。2023H1公司毛利率为20.9％,同比提升2.6pct,其中汽车轻量化业务毛利率20.4％,同比增长3.9pct,通航飞机业务毛利率为23.3％,同比下滑8.1pct。2023H1公司期间费用率为10.9％,同比提升0.2pct,其中销售费用率、管理费用率(含研发)和财务费用率分别为1.4％、7.9％和1.5％,分别同比变动-0.1pct、+0.6pct和-0.3pct。管理费用率上升的主要原因为员工工资福利上升以及管理业务相关费用增加所致。

   轻装上阵,聚焦双引擎战略。公司聚焦"双引擎"发展战略,致力于成为全球汽车金属部件轻量化推动者和通用飞机创新制造全球领跑者。其中在汽车轻量化领域,公司将持续围绕镁合金、铝合金等金属部件轻量化细分行业龙头应用优势,进一步加大以镁合金、铝合金为主导的轻量化金属应用技术的投入。作为镁合金车身轻量化细分行业龙头,公司不断加速普及仪表盘支架大型件在国内中高端车和新能源车的应用;推进镁合金侧门内门板、后掀背门内门板等大型压铸件国产化应用。在通航飞机领域,公司通航飞机制造业务订单充足,销售业务持续优化,高附加值新机型交付以及售后服务业务稳步提升。

   投资建议:我们预计2023-2025年公司实现归母净利润8.1/11.6/14.0亿元,当前市值对应2023-2025年PE分别为15/11/9倍。公司轻量化业务卡位新能源,迎快速发展期;飞机业务受益于培训市场需求提升,稳定发展。维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济增速放缓;汽车行业政策实施不及预期;新能源汽车市场竞争加剧;通航政策推进不及预期等风险。