法拉电子(600563):中报业绩符合预期,积极扩产巩固龙头地位

1H23业绩符合我们预期

   公司发布中报:1H23收入19.72亿元,同比+11.8％,其中电容器收入同比+18.4％;归母净利润4.91亿元,同比+13.7％。

   2Q23单季度收入10.42亿元,同/环比+12.9％/+12.2％;归母净利润2.60亿元,同/环比+14.2％/+12.4％;扣非归母净利润2.79亿元,同/环比+17.3％/+21.2％,非经常性损益主要来自交易性金融负债的公允价值变动。业绩符合我们预期。

   新能源需求保持强劲,为公司收入增长主因。我们测算公司70％以上的收入来自光伏、风电以及新能源汽车市场,由于上述下游需求较强劲,公司Q2收入同环比均实现双位数增长。分下游看,根据国家能源局,Q2国内新增光伏装机量44.8GW,同比+153％,新增风电装机量12.6GW,同比+150％;根据中汽协,Q2国内新能源车销量216万辆,同比+61％。

   Q2毛利率环比提升,费用率稳中有降。受益于规模效应,公司Q2毛利率为39.8％,同/环比+0.6ppt/+2.1ppt。Q2销售/管理/研发费用率分别为1.4％/4.0％/2.9％,其中研发费用率同/环比-0.4ppt/-0.7ppt,销售和管理费用率较稳定。

   加大产能投资力度,巩固薄膜电容龙头地位。截至2023年6月30日,公司在建工程账面金额为1.50亿元,较22年末增加约5000万元,主要为东孚厂区技改四期工程。此外,无形资产账面金额为1.19亿元,较22年末增加5354万元,主要为南海路厂区项目土地使用权,根据此前公司公告,公司拟投资26亿元于南海路厂区建设新型能源用薄膜电容器生产线,并预计三年内完成基础设施建设。

   发展趋势

   公司是新能源核心受益标的,行业景气度较高且公司产能持续扩张。我们认为公司作为全球薄膜电容龙头,具备技术和品牌溢价,有望保持领先的产品迭代能力,同时自动化水平的提高和上游材料成本的下降有利于公司盈利释放,我们看好需求增长+品牌实力双击下公司的高成长性。

   盈利预测与估值

   由于行业竞争加剧,我们下调2023年/2024年收入8.5％/8.5％至45.09亿元/57.03亿元,下调2023年/2024年归母净利润3.0％/3.0％至11.86亿元/15.12亿元,当前股价对应2023年/2024年P/E21.1倍/16.6倍。维持跑赢行业评级,考虑行业竞争加剧导致的估值中枢下移,我们下调目标价9.1％至158.14元,对应2023/2024年P/E30.0倍/23.5倍,较当前股价有41.9％的涨幅。

   风险

   新能源景气度不及预期;行业竞争加剧;原材料成本上升。