坤恒顺维(688283):业绩持续增长,核心产品竞争力稳步提升-2023年半年度报告点评

事件:公司发布半年报:2023年半年度公司营收0.87亿元,同比增长47.29％;分别实现归母/扣非归母净利润0.21/0.18亿元,同比分别增长77.56％/66.17％。其中,Q2单季度公司实现营收0.68亿元,同比增长43.82％;归母/扣非归母净利润分别为0.19/0.16亿元,同比分别增长47.41％/32.69％。

   产品矩阵逐步完善,行业解决方案领域持续拓展2023Q1-2公司分别实现营收0.19/0.68亿元,同比分别增加60.92％/43.82％,上半年业绩高增主要有两方面的因素:①在无线信道仿真仪竞争优势持续凸显的情况下,射频微波信号发生器产品进一步成熟开始提供订单增量,且新产品频谱/矢量信号分析仪也逐步导入至各下游客户产生订单。②公司系统级的解决方案从传统的无线电测试仿真拓展至模拟训练、电磁环境数字孪生等方案,能够更好的满足各行业、场景客户的需求。

   归母净利率水平同比改善,多产品研发投入并行盈利能力方面,2023H1公司毛利率/归母净利率分别为65.06％/24.67％,同比分别变动-1.96/+4.21pct。期间费用,2023H1公司销售/管理/财务费率分别为12.77％/7.64％/-10.48％,同比分别增减+0.35/-2.15/-1.64pct;同期研发费率为31.98％,同比增加3.40pct,对已有产品进行升级迭代的同时,公司持续开展新技术工程化、产品化研究,推进核心产品功能、性能的突破。

   已有产品升级迭代,新兴产品性能不断完善无线信道仿真仪,新一代产品使用场景将更加广泛地用于移动互联网、卫星组网等领域的测试场景需求。射频微波信号发生器方面,公司产品综合技术指标正逐步接近全球行业标杆产品。频谱/矢量信号分析仪,公司2023年1月正式发布了KSW-VSA01型号,频率范围覆盖8、26和44GHz,支持主流无线通信标准型号的解调分析。矢量网络分析仪,继续进行样机研制工作,开发各个组成部分的硬件和软件,完成功能和性能指标的全面测试。

   投资建议与盈利预测公司专注高端测试仿真仪器,随着产品综合性能升级迭代、产品矩阵完善以及应用领域不断丰富,我们预计公司业绩有望实现快速增长。预计公司2023-2025年分别实现营收3.17/4.51/6.33亿元,归母净利润为1.15/1.62/2.18亿元,EPS为1.37/1.92/2.59元/股,对应PE为47.37/33.86/25.10倍,维持"增持"评级。

   风险提示研发不及预期风险、原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险