酷特智能(300840):定制服装需求快速复苏,利润增长超预期

事件:酷特智能发布半年报,2023H1实现营业收入3.70亿元,同比增长21.36％;归母净利润0.70亿元,同比增长53.07％;扣非归母净利润0.63亿元,同比增长74.42％。2023Q2单季实现营业收入2.05亿元,同比增长22.41％,环比增长24.69％;归母净利润0.41亿元,同比增长47.50％,环比增长40.35％;扣非归母净利润0.38亿元,同比增长74.08％,环比增长51.37％。

   定制服装产销两旺,海外市场显著复苏。23年上半年定制服装实现营业收入3.59亿元,同比增长24.60％,贡献97％的营收,公司服装订单饱满,23H1西服/衬衣产量分别为20.45/9.48万套,分别增加3.78/0.92万套,产能利用率分别达到143.01％/110.23％,相比去年同期分别提升26.44pct/10.70pct。分地区来看:23年上半年外销/内销分别实现营业收入1.41/2.29亿元,分别同比增长26.40％/18.45％。公司全球客户资源丰富,积极开发和维护新老客户,内销稳步回暖,外销保持高增,国内国外双循环发展格局突出。分渠道来看,公司直营/加盟/线上销售分别占比3.45亿元/2528万元/9.65万元,分别同比+23.44％/+2.70％/-91.08％,加盟业务逐步企稳复苏,线上客户消费量下降较大。

   盈利能力持续提升,重视研发投入。2023年上半年公司综合毛利率42.82％,相比去年同期提升2.37pct;其中外销和内销的毛利率分别提升5.64和0.10pct。23Q2单季毛利率为43.82％,同比提升1.93pct,环比提升2.25pct。23Q2销售净利率为19.37％,同比上升2.82pct,环比上升2.24pct,外销毛利率提升带动净利率持续增长,盈利能力显著提升。期间费用方面,2023年H1公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为11.11％/6.10％/0.06％/5.74％,分别同比变动-2.60pct/+0.98pct/-0.53pct/-0.54pct,控费能力良好。23H1公司研发费用2,123.95万元,较去年同期增长11％,为酷特C2M产业互联网研究院和酷特服装C2M产业互联网平台的建设奠定了基础。受益于收入增长回款能力提升,23H1公司经营活动现金流净额为6952.17万元,同比增长63.16％,经营稳健向好。

   公司数据驱动+智能制造优势显著,拓客户拓产品打开成长空间。公司作为大规模个性化定制龙头,坚持C2M战略方向,具备库存低、交期短、成本领先的三大优势。公司创立了一套通过工业化手段、效率和成本制造个性化产品的智能制造模式,搭建了包括版型数据库、款式数据库、工艺数据库、BOM数据库在内的数据库系统,解决了传统服装高库存的瓶颈以及传统个性化定制高成本、无法量产的痛点,实现"一件起订,一人一版,一衣一款,7日交付"。,酷特服装C2M产业互联网平台以男装个性化智能定制为基础,已推出了女装和童装的个性化定制,定制服装品类不断拓展,女装有望贡献新的增长点。

   盈利预测和投资建议:公司智能制造优势突出,B端客户粘性较强,订单饱满延续增长。受益于AI对服装行业的重塑,服装定制渗透率有望持续提升,公司成长可期。我们预计公司2023-2025年实现收入7.78/9.81/12.07亿元;实现归母净利润1.34/1.74/2.19亿元,EPS分别为0.56/0.73/0.91,23-25年对应PE为25.05/19.28/15.31X,维持"买入"评级。

   风险提示:定制行业发展不及预期,市场竞争加剧,公司订单需求波动等。