明新旭腾(605068):Q2扭亏为盈,产品种类不断丰富-2023年半年报点评

事件:公司发布2023年半年报,23H1实现营收3.7亿元,同比+31.9％;归母净利润0.17亿元,同比+20.5％,毛利率25.5％,同比+0.2pp,净利率4.5％,同比持平。其中23Q2实现营收2.2亿元,同比+52％,环比+47.4％;归母净利润0.22亿元,同比+780％,环比+493％;毛利率28.6％,同比+5.8pp,环比+7.6pp;净利率10.2％,同比+13.1pp,环比+14pp。

   营收大幅增长,Q2成功扭亏为盈。受低基数及价格战影响,23Q2国内乘用车销量613万辆,同比+27.5％,环比+19.3％(中汽协),公司主要客户一汽大众同环比分别+15.9％/+34.3％,公司产能利用率环比大幅提升,成功实现扭亏。此外,Q2总费用率22.4％,同比/环比分别-3.5pp/-8pp,费用控制有效,进一步增厚利润水平。随着下半年公司在手订单逐渐量产上市,公司销量及业绩有望持续回升。

   不断开拓新客户,新能源占比有望提升。公司是国内汽车内饰皮革优质供应商,近年来积极开发新客户,1月公告拿到国内某知名新能源主机厂5.3亿元的真皮定点;3月公告拿到某知名品牌主机厂3亿元的全新产品绒面超纤革项目定点。在巩固现有客户基础之上,公司积极布局新客户、新车型的市场开发,并且已经有所收获,尤其是新能源客户的突破,符合新能源车的市场渗透率发展趋势,为公司未来可持续发展奠定了良好基础。

   构建第二第三产品线,积极布局海外市场。水性超纤产品具备环保、舒适、安全等优点,22年共销售119.1万平方米,同比+229％,增长迅速。23H1募投项目年产800万平方米全水性定岛超纤新材料智能制造项目已完成厂房基础准备,设备安装调试正在进行,产能逐步释放,持续构建第二增长曲线。目前除牛皮革、绒面超纤这两个主赛道产品外,超纤革、PU等正在逐步获得客户认可,为公司第三梯次产业的发展蓄势赋能,国产替代空间大。此外,公司积极拓展海外市场,23H1在墨西哥投资新设制造基地,推进北美汽车市场的业务,有助于提高公司的全球市场竞争力。

   盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS为0.72/1.26/1.82元,对应PE为35/20/14倍,未来三年归母净利润CAGR达43.5％,维持"买入"评级。

   风险提示:核心客户产销低于预期的风险;新客户开拓低于预期的风险;原材料价格上涨的风险;产能扩张不及预期的风险。