鸿合科技(002955):海外业务影响收入表现,盈利显著改善

事件:鸿合科技公布2023年半年度公告。公司2023H1实现收入16.2亿元,YoY-24.3％;实现归母净利润1.4亿元,YoY+16.9％。经折算,Q2单季度实现收入9.7亿元,YoY-21.6％;实现归母净利润1.2亿元,YoY+48.4％。我们认为,随着疫后经济环境好转,公司国内教育硬件业务有望迎来复苏,课后服务业务有望加速落地。

   受海外业务影响,收入有所承压:Q2公司收入延续下跌趋势主要是受海外业务收入下降影响。2023H1公司海外业务收入YoY-33.4％。上半年公司海外业务承压,主要是因为海外通胀水平仍处于高位、教育平板库存水平较高,教育平板行业需求低迷。展望未来,海外教育信息化市场前景广阔,鸿合将继续发挥本土化运营、产研一体化布局等核心竞争优势,加速开拓北美、欧洲、亚太市场。国内方面,2023H1鸿合国内业务收入YoY-4.5％,降幅缩窄。在国家积极推进高等教育和职业教育数字化转型的背景下,鸿合高职教品牌"鸿合爱课堂"打造了校级一体化智慧教学平台、教学中台、7大管理平台、8大数字教学空间的解决方案。目前鸿合爱课堂已成功部署四川大学、西南交通大学等多所高职院校。

   Q2单季度毛利率同比提升:Q2公司毛利率为37.0％,同比+8.4pct。公司毛利率延续同比提升趋势,主要是因为1)2023Q2美元兑人民币平均汇率的同比上涨幅度为6％(Wind数据),公司海外业务毛利率提升。2023H1公司海外业务毛利率同比+17pct。2)公司预判到面板价格上涨,提前进行了面板战略性备货。

   Q2单季度盈利能力提升:Q2公司净利率为12.4％,同比+5.8pct。Q2净利率同比提升幅度小于毛利率升幅,主要是因为1)公司加大市场推广力度以及售后服务费同比增加,Q2销售费用率同比+3.9pct;2)公司股份支付、差旅交通等费用同比增加,Q2管理费用率同比+0.6pct。

   Q2单季度经营性净现金流同比减少:Q2公司单季度经营性现金流净额同比-0.5亿元,主要因为销售收入同比减少。Q2公司销售商品、提供劳务收到的现金同比-3.1亿元。

   投资建议:鸿合是国内领先的教育信息化产品和解决方案提供商。随着疫后经济环境好转,公司国内教育硬件业务有望迎来复苏,课后服务业务将加速落地。受益于海外密集的教育信息化政策,鸿合海外自主品牌业务有望恢复快速增长。预计公司2023年～2025年的EPS分别为1.78/2.08/2.37元,维持买入-A的投资评级,给予2023年15倍的动态市盈率,相当于6个月目标价为26.74元。

   风险提示:原材料价格上涨,汇率波动,贴息贷款政策刺激力度不及预期,行业竞争加剧。