吉电股份(000875):盈利能力持续提升,财务改善重启分红-2023半年报点评

事件:公司2023年8月29日发布2023年半年报,23H1实现营业收入76.34亿元,同比增长-0.86％;归母净利润8.97亿元,同比增长18.81％;扣非归母净8.67亿元,同比增长15.92％;EPS0.32元/股。公司拟进行半年度利润分配,向全体股东每10股派发现金红利1.10元(含税),现金分红总额3.07亿元(含税),股利支付率34.22％。

   点评:毛利率提升,火电盈利修复。23H1公司电力营收同比增长6.11％,其中火电/风电/光伏同比分别增长3.99％/9.68％/5.96％,然而主要由于热力营收同比下降17.55％、运维及其他营收同比下降23.51％,公司营收总收入同比微降0.86％。主要受益于营业成本同比降低3.57％,公司综合毛利率同比提升1.98pcts至29.65％,其中火电预计受益于煤炭价格回落及电量/电价增长,毛利率同比增加4.81％至24.44％,创近5年最高水平,热力受限于热价提升难度较大,毛利率同比下降0.95pct至-35.09％,火电热力综合毛利4.03亿元,同比增长1.73亿元(+75.62％),且较2020年增长1.1亿元,火电机组盈利能力修复,主要原因或为电价定格上浮及辅助服务收益增加。分季度看,公司23Q2毛利率同步/环比增长-0.90/1.78pcts至30.59％,若下半年煤价持续回落,毛利率或持续提升。费用及负债率持续改善,制定股东回报规划重启分红。公司23H1期间费用率同比下降1.88pcts至11.17％,连续4年同比下降,创2012年以来新低,控费效果显著,主要原因为短期借款/长期借款同比降低14.99％/8.46％,利息费用/财务费用同比下降19.73％/19.16％。主要受益于借款减少,公司23H1末资产负债率为71.40％,连续5个季度下降,为2010年以来同期最低水平。由于公司盈利能力持续提升,公司 制定未来三年(2023-2025)股东回报规划,股利支付率原则上不底于30％,并拟进行2005年以来首次分红。

   围绕新能源,布局氢能全产业链。公司计划今年新增新能源装机2GW,新能源装机占比或提升至77％以上,助力业绩持续增长。此外,公司中韩示范区可再生能源+PEM制氢+加氢一体化创新示范项目、白城分布式发电制氢加氢一体化示范项目均已产氢,拟投资建设大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目,计划2025年初步建成氢能产业全产业链。

   盈利预测:预计2023-2025年公司营业收入164.46/180.13/196.54亿元,归母净利润11.20/12.95/14.80亿元,EPS0.40/0.46/0.53元/股,对应PE12.46/10.78/9.42倍,维持"买入"评级。

   风险提示:风光资源不及预期,项目进展不及预期。