奥海科技(002993):23Q2业绩环比改善,快充龙头蓄势待发-跟踪报告之二

事件:公司发布2023年中报,23年H1实现营业收入20.16亿元,同比下降7.55％;实现归母净利润2.15亿元,同比下降12.44％。

   点评:公司Q2业绩环比改善显著。得益于海外消费电子市场的复苏以及快充充电器平均功率的提升,公司Q2业绩环比改善显著,单季实现营收11.14亿元,同比+3.71％,环比+23.5％;实现归母净利润1.26亿元,同比-10.69％,环比+41.57％;

   实现扣非后归母净利润1.09亿元,同比-23.3％,环比+53.52％。

   第一增长曲线:消费电子业务受益于充电功率提升+手机市场复苏。随着手机百瓦快充时代的到来,手机充电功率已有超过笔记本电脑等高能耗电子产品的趋势,公司作为充储电行业龙头充分受益。目前,65W以上快充充电器逐渐成为国产高端手机的主流配置,智能手机充电器平均功率正在快速提升。22年公司手机业务ASP增速超过20％;23年Q1公司60W以上快充渗透率提升至19％以上,随着百瓦级订单快速放量,未来渗透率将进一步提升。

   第二增长曲线:新能源车业务(VCU/MCU/BMS/OBC)有望快速成长。22年公司收购智新控制67.2％股权积极布局新能源车三电系统,产品主要包括电机控制器(MCU)、电池管理系统(BMS)、整车控制器(VCU)、整车域控(VDC)及动力域控产品(PDCU)、直流充电桩、交流充电桩、随车充、OBC、车载充电器(包括无线充)等。同时,公司为客户提供新能源汽车分布式、集成式、功能域、物理域各类架构的控制器的研发、检测、制造、调试等解决方案。此外,公司低压BMS可以应用于新能源及燃油车启停电池系统中,已获项目定点。

   第三增长曲线:数字能源业务空间巨大。公司多家核心客户如小米、传音等正在积极布局新能源行业,公司采用ODM形式进行供货;由于海外库存情况导致头部代理商多数成为独家代理,因此,其余代理商需寻找具备实力的相关制造商进行合作。公司具备技术积累及生产规模等优势,在国内一些白电品牌公司布局新能源行业并进行海外销售的情况下,公司绑定头部企业实现出货,看好未来公司数字能源业务快速成长。

   盈利预测、估值与评级:考虑到公司上半年业绩以及未来消费电子市场复苏趋势,我们下调公司23/24年归母净利润至6.27(调整幅度为-8％,下同)/7.98(-11％)亿元,新增25年归母净利润预测为9.59亿元,当前市值对应PE分别为16X、12X、10X。考虑到目前估值较低以及快充高速发展趋势,维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧、汇率波动风险、消费电子复苏不及预期。