芯能科技(603105):业绩持续稳健增长,充电桩+储能业务持续推进

营业收入稳步增长,归母净利润显著提升。2023H1,公司实现营收3.32亿元(+12.66％),归母净利润1.09亿元(+35.93％),扣非归母净利润1.04亿元(+28.81％)。其中,第二季度单季营收2.04亿元(+14.97％),归母净利润0.79亿元(+13.66％)。公司营业收入增长的原因在于,随着自持电站规模持续扩大,光伏发电量增加,光伏发电收入随发电量增加而同步提升,2023H1公司光伏发电业务收入2.84亿元(+16.87％),光伏发电业务毛利为1.88亿元(+17.50％);公司归母净利润增长除受光伏发电量增长驱动外,还受益于公司持续推进降本增效,期间费用率水平有所下降。

   分布式光伏装机容量持续增长,发行可转债推动分布式光伏业务发展。截至2023H1,公司累计自持分布式光伏电站并网容量约782MW,较期初并网容量增加约56MW,另有在建、待建和拟签订合同的自持分布式光伏电站约169MW,公司自持分布式光伏电站规模持续增长。2023年4月,公司发布公告,拟发行可转债募资8.80亿元用于分布式光伏电站建设项目和偿还银行贷款,其中6.16亿元用于55个分布式光伏电站建设项目,合计装机容量为166.26MW。

   随着可转债募集资金到位,公司资本实力进一步增强,将推动在手分布式光伏项目资源有序开发,推动公司业绩持续稳健增长。

   基于分布式光伏项目客户资源,积极拓展充电桩及储能业务。公司以分布式客户为基础,结合充电桩、储能、微网、虚拟电厂等技术的应用场景,布局电动汽车充电桩业务,稳步推进工商业储能运营业务,构建"工商业储能运营+户用储能产品研发与制造"双轮驱动的储能业务发展格局,提供"发电+充电+储电"的一体化服务,深度挖掘工商业资源价值。经初步统计,公司拥有的近千家工商业客户大多为高耗能的大工业用电客户,年总用电量近100亿kwh,客户巨大的用电需求和资源空间为公司工商业储能、充电桩、户储产品等多元化业务提供了广阔的应用空间。

   风险提示:用电量下滑;电价下滑;分布式光伏项目投运不及预期;行业政策变化。

   投资建议:维持盈利预测,预计2023-2025年净利润分别为2.71/3.55/4.17亿元,同比增长率分别为41.3％/31.2％/17.6％,EPS分别为0.54/0.71/0.83,当前股价对应PE分别为25.6/19.5/16.6x。给予公司2023年30-32倍PE,对应81-87亿元目标市值,对应16.23-17.32元/股合理价值,较目前股价有17％-25％的溢价空间,维持"买入"评级。