张家港行(002839):营收增速转正,资产质量略有波动-2023年中报点评

投资建议:根据上半年经营情况调整2023-2025年净利润增速为13.2％、16.2％、17.1％,对应EPS为0.88(-0.03)、1.02(-0.07)、1.19(-0.11)元/股,BVPS为7.20(+0.22)、7.91(+0.12)、8.76(+0.02)元/股。维持目标价5.95元,对应2023年0.83倍PB,维持增持评级。

   营收增速转正,但利润增速小幅低于预期。Q2营收增速较Q1提升4.1pct至3.5％,主要依托规模两位数增长以量补价,以及净其他非息收入在去年同期低基数下实现高增长。单季净息差环比下降10bp、同比收窄25bp,贷款需求疲弱及定价下行是主要压制因素。此外,考虑到去年息差和净其他非息收入增速高点,预计23Q3营收增速承压。利润端,虽然Q2营收改善,但资产质量阶段性波动约束信用成本降幅,利润增速较Q1有所回落,但仍实现平稳增长。

   存款增长旺盛,但贷款需求低迷。Q2存款增速进一步提升至17.1％,增量是去年同期的1.24倍;但贷款增速为11.7％,增量仅为去年同期一半,且票据贡献了增量的62.5％,信贷需求仍有待修复。

   资产质量略有波动,已加大不良处置力度。Q2末不良率、关注率均较Q1末上升3bp,拨备覆盖率下降10pct至510％,整体仍保持稳健。上半年已加大不良处置力度,不良核转率上升35pct至134％。风险提示:政策效果低于预期;信贷需求持续低迷。