大丰实业(603081):业绩重回增长轨道,新商业转型加速-2023年中报点评

业绩重回增长轨道,复苏趋势下弹性可期。23H1公司实现营收11.34亿元(YoY+1.25％),其中文体科技装备/数字艺术科技/轨道交通装备/其他业务分别实现营收9.14/1.19/0.37/0.64亿元(YoY+6.2％/-26.5％/-44.8％/+107.3％);

   实现毛利率26.1％(YoY-7.9pcts),销售/管理/研发费用率分别为3.9％/7.6％/5.6％(YoY-1.1/+0.0/+0.2pct);实现归母净利润1.22亿元(YoY-10.42％),对应归母净利率10.7％(YoY-1.4pcts)。公司上半年业绩承压主要因为疫情对23Q1经营仍有一定影响,项目实际开工和交付情况弱于去年同期。2023Q2公司实现营收8.00亿元(YoY+21.6％),实现归母净利润1.00亿元(YoY+52.1％),随着负面因素消除,文旅演艺及院线运营业务加速推进,公司业绩重回增长轨道,复苏趋势下业绩弹性可期。

   重大项目持续推进,助推主业稳健增长。上半年公司成功中标多个文题旅综合项目,带动文体装备及数艺科技板块稳健增长。根据公司公告及官方微信公众号,近期重点中标项目包括:1)6月16日,中标房县西关印象二期诗经大剧院舞台工艺、中心湖面动态雕塑及喷泉投影系统项目,工期300天,中标金额1.34亿元。2)6月20日,签约俄罗斯RK公司索契天狼星剧院和音乐厅综合体项目,承揽舞台机械、灯光、音响、视频以及同声传译等专业系统,合同总金额约32.6亿卢布,折合人民币约2.8亿元。3)6月8日中标深圳大学艺术综合楼项目,总金额8567万元。

   运营板块持续发力,IP合作加速推进。运营项目方面,大丰文化运营的杭州金沙湖大剧院正式启用,舞剧《門》等多个剧目运营项目开启全国巡演,全流程策划打造的宋韵沉浸大戏《今夕共西溪》焕新回归,大丰多媒体数字孪生控制系统全新发布,公司场馆联动、营销联动、宣传联动、内容联动的矩阵效应初具规模。公司出品的《今西何溪》、《大陆花灯》、《春来江水绿如蓝》、《五常十八般武艺》四大节目入选杭州亚运会、亚残运会开闭幕式暖场节目资源库,进一步印证了内容能力。IP合作方面,公司获得科幻小说《流浪地球》、芒果TV综艺《法医探案团》等授权,并联合大麦"当然有戏"出品英剧改编沉浸式剧场《9号秘事》,释放IP的商业化能力。

   风险因素:新业务成长不及预期;技术创新不及预期;海外业务拓展不及预期;

   主要原材料价格大幅波动风险;快速成长带来的管理风险。

   投资建议:公司作为国内领先文体旅产业服务商,有望把握文旅体行业景气度提升以及运营服务转型升级机遇,实现业绩与估值提升双击。参考公司上半年业绩情况及宏观经济修复进程,我们略调整公司2023～2025年净利润预测至4.49/5.68/6.75亿元(原预测为4.88/6.20/7.43亿元),公司当前价对应2023～2025年14.0/11.0/9.0倍PE。我们采用分部估值法进行测算,分别给予公司文体装备、数艺科技、轨道交通、文体场馆和文旅项目运营17/19/17/30倍PE,对应2023年目标价20元(详见正文表1),维持"买入"评级。