致远互联(688369):1H23业绩承压,2H23关注行业国产化进展

1H23业绩略低于我们预期

   公司公布1H23业绩:公司实现营业收入4.79亿元,同比+13.1％;归母净利润0.21亿元,同比下滑38.8％;扣非归母净利润0.18亿元,同比下滑40.6％。其中2Q23实现营业收入3.15亿元,同比+12.1％;归母净利润0.61亿元,同比下滑0.4％;

   扣非归母净利润0.60亿元,同比+0.2％。上半年宏观经济、下游企业信息化支出意愿修复、国产化推进慢于预期,导致公司业绩略低于我们预期。

   发展趋势

   1H23业绩承压,2H23展望恢复性增长。上半年公司加强客户价值经营,签约金额达百万元以上合同客户贡献收入1.05亿元,同比增长21.3％;积极推动云转型战略,1H23云收入0.61亿元,同比增长47.1％。公司基于平台能力,从OA到COP进一步拓展协同运营边界,1H23直销收入中OA(协同办公)收入为0.81亿元,同比增长14.4％,非OA(协同业务和协同运营)收入为2.44亿元,同比增长11.7％。我们认为伴随下游信息化支出逐步修复,2H23公司有望实现20％以上收入同比增速,带动全年收入实现20％左右同比增长。

   行业国产化订单金额快速增长,持续关注行业国产化机遇。1H23公司持续推动行业国产化布局,覆盖金融、教育及医疗等重点行业,新增行业国产化合同金额0.67亿元,同比增长98.2％。我们观察到近期金融等行业国产化进展边际修复,判断2H23至1H24行业国产化有望进一步加速。

   持续投入AI应用能力研发,期待AI全面赋能COP流程。上半年公司基于LLM规划了智能业务助手、低代码平台搭建智能助手、AI原生应用、协同运营专有模型等产品及服务。2023年6月公司发布AICOP(AI协同运营)产品演示;7月公司发布向不特定对象发行可转债预案拟募资7.04亿元,其中拟使用3.88亿元用于AICOP研发及产品化项目。我们认为OA有望成为AI在B端落地的先行场景,期待大模型对协同运营平台全面赋能。

   盈利预测与估值

   考虑到下游企业数字化支出意愿修复仍需时间,且23年国产化推进慢于预期,下调23/24年收入预测15.7％/14.8％至12.37/16.11亿元;考虑到公司销售端和研发端持续加强投入,下调23/24年利润预测60.2％/32.0％至0.77/1.74亿元。维持跑赢行业评级,考虑到公司利润释放节奏,我们切换至2024年市盈率估值,下调除权后目标价10.7％至60.50元(基于40倍2024年P/E)。目标价较现价有24.0％上行空间,现价交易于32.3倍2024年市盈率。

   风险

   国产化进展不及预期;新产品落地不及预期。