山东高速(600350):路产车流量恢复,Q2净利同比增长

业绩简评8月30日,公司发布2023年半年度报告。2023H1公司实现营业收入97.1亿元,同比增长20.9％;归母净利润17.7亿元,同比增长14.8％。其中,2023Q2公司实现营业收入52.9亿元,同比增长18.3％;归母净利润9.6亿元,同比增长16.4％。

   经营分析运营路产车流量恢复,公司营收同比增长。2023H1公司实现营业收入97.1亿元,同比增长20.9％,主要因确认PPP项目建造期服务收入及通行费收入增加所致。公司运营路产车流量恢复,2023H1实现通行费收入51.9亿元,同比增加8.7％。其中,公司核心路产京台高速济泰段改扩建工程于2022年10月提前通车,显著提高京台高速整体通行能力,京台高速通行费收入同比增长43.3％。

   2023H1公司实现铁路运输收入12.5亿元,同比增长18.0％,主要因子公司轨道交通集团运量同比增长14.2％。

   毛利率同比降低,期间费用率同比降低。2023H1公司毛利率为36.8％,同比降低7.5pct,主要系确认的PPP项目建造期服务收入毛利率为0,拖累公司毛利率。2023H1公司期间费用率同比-4.2pct,对冲毛利率下滑,其中管理费用率为3.2％(-0.5pct),研发费用率为0.6％(-0.2pct),财务费用率为9.5％(-3.5pct),主要系利息收入大幅增长。2023H1公司实现投资收益6.5亿元,同比增长7.0％,增厚公司利润。其中,公司在金融板块投资的上市公司威海商行收益同比增长13％,东兴证券收益同比增长76.4％。

   改扩建稳步推进,投资运营助力公司发展。目前公司京台齐济改扩建项目提前实现投资进度双过半,济菏高速改扩建顺利实现时间过半、任务过半。股权投资方面,公司横向并购高速公路主业项目,纵向拓展产业链投资,助力公司可持续发展。价值投资方面,公司充分利用高速行业现金流优势,积极寻找"短平快"及风险可控的财务投资项目,"以短补长"弥补高速公路行业投资回收期过长的不足。

   盈利预测、估值与评级维持公司2023-2025年净利预测为34.93亿元、39.39亿元、45.48亿元,维持"买入"评级。

   风险提示经济修复不及预期风险,改扩建工程建设进度不及预期风险,高速公路收费政策变化风险,投资收益大幅缩减风险,限售股解禁风险。