秦川机床(000837):23H1业绩承压,长期成长空间广阔-2023年半年报点评

公司发布2023年中报,23H1公司营收同比减7.67％至19.75亿元,归母净利润同比减48.24％至0.81亿元。单季度来看,23Q2实现营收9.68亿元,同比减5.13％,环比减3.93％;实现归母净利润0.23亿元,同比减76.45％,环比减61.2％。

   点评:子公司联合美国工业公司破产清算对公司业绩造成一定不利影响。根据公司公告,公司全资子公司联合美国工业公司已进入破产清算程序,导致公司归母净利润减少2258.93万元。

   机床工具行业增速不及预期引致公司机床业务营收及毛利率承压。

   23H1中国机床工具工业协会重点联系企业营业收入同比增长2.6％,利润总额同比下降17.4％,反映出机床工具行业平稳恢复但增速较缓,制造业复苏程度不及预期。在此背景下公司23H1机床类业务营收同比减15.84％至9.37亿元,毛利率同比减1.77pct至16.69％。未来随着制造业景气度的回升,公司机床业务有望回暖。

   持续推进高端机床技术研发,取得显著成果。

   报告期内,公司新品YKS7226高精高效蜗杆砂轮磨齿机的齿形形状误差达1.2μm,磨削精度达到国内领先、国际先进水平;HMC系列高刚高精四轴/五轴卧式加工中心、BHR700V-1500卧式五轴车铣复合加工中心均可实现国产替代;SGK7432×20/1高精度数控丝杠磨床磨削精度稳定达到P1级。

   滚珠丝杠、减速器等零部件进一步打开公司成长空间。

   滚珠丝杠应用场景广阔,2022年全球市场空间达20.96亿美元。公司在滚珠丝杠的技术积淀和市占率均属国内领先,能够自制用于制备滚珠丝杠的高精度数控磨床。此外,公司是国内规格最全、系列最多的工业机器人关节减速器制造商,有望推动减速器国产替代并充分受益。

   投资评级:预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.43亿元、4.23亿元、5.59亿元,对应PE分别为51x、29x、22x首次覆盖,给予增持"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险原材料价格波动风险;机床国产替代进程不及预期;盈利预测及估值失效等