三和管桩(003037):上半年业绩高增,定增加码长三角区域

公司是一家以桩类产品为核心领域,专业从事预应力混凝土管桩产品研发、生产、销售的高新技术企业。公司主要产品为预应力混凝土管桩中的预应力高强混凝土管桩(即PHC管桩)。2023年上半年,混凝土与水泥制品行业重点产品除预制混凝土桩以外,其他产品累计产量均出现不同程度的下降,预制混凝土桩上半年逆势增长。

   国内预应力混凝土管桩企业中公司与建华集团位于第一梯队。根据中国水泥土与混凝土制品协会统计,截至2022年度,公司连续十年产量排名行业第二。

   公司营收22年出现下滑,业绩则呈现波动。公司2018年到2021年营收呈逐步增长趋势,而归母净利润则呈现波动状态,2019年及2021年出现下降。2022年营收受疫情及下游环境影响出现下滑,利润则上升98.9％至1.56亿元。2023H1公司业绩向好,营收增长23.4％至33.05亿元,归母净利润同比增109.8％至0.55亿元。

   公司聚焦主业,市占率持续提升。公司实现桩类产品产量2,055.54万米,较上年同期增加了41.53％;实现桩类产品销量2,069.54万米,较上年同期增加了43.31％。

   新领域不断开拓,公司光伏场景用桩量大幅提升。加大产品在新领域新场景应用的开拓力度,不断扩大适用范围,同时持续加强新品项目的推广与落地。得益于公司市场的不断向好以及公司的持续开拓,公司用于光伏项目的管桩销量同比增幅明显,2023年上半年光伏用桩占桩类产品比例达11.88％,较2022上半年提升5.69pct。

   为填补长三角地区的空白,公司上半年定增提升产能。报告期内公司向特定对象募集资金近10亿元,用于浙江湖州年产600万米PHC预应力高强度混凝土管桩智能化生产线建设项目、江苏泰兴PHC预应力高强度混凝土管桩生产线建设项目及补充流动资金。项目的建成有助于公司扩大生产规模,填补在长三角部分区域的市场空白,并与现有基地形成鼎足之势,通过产销协同更好服务长三角区域各类国家重点工程,进一步发挥规模效应。

   维持公司"增持"评级。预计公司2023～2025年归母净利润分别达到2.01、2.39、2.79亿元,同比增长29.4％、18.8％、16.5％,对应估值38、32、28倍。

   风险提示:下游需求不及预期,估值及盈利预测不达预期。