南山智尚(300918):公司拟回购股份,提振市场信心

事件概述23年8月30日,公司公告董事长兼总经理赵亮提议公司以集中竞价交易方式回购部分股份,并在未来适宜时机用于股权激励或员工持计划。回购份的资金总额为3000-6000万元,价格不高于公司董事会审议通过回购决议前30个交易日公司股票均价的150％。我们分析,近期股价下跌和基本面关系不大公司推出回购公告,有望提振市场信心。

   分析判断:主业有望保持稳健增长。公司以毛纺梭织需求为主,受针运动海外去库存影响小,(1)公司面料业务规模(1600万米)已为全球领先企业、依托OPTIM等专利及差异化产品,未来面料业务主要往高端发展、价增为主;(2)职业装业务以国内需求为主,受海外去库存影响较小我们判断,上半年服装业务下滑主要受去年下半疫情影响招标,而随着今年上半招标恢复,下主业有望增长,我们判断,未来主业有望维持10％以上稳健增长。

   新材料业务贡献第二成长曲线。(1)公司超高分子聚乙烯一期600吨已实现满产、以特种装备领域为主,6月二期项目逐步投产,下班那年将实现全面投产。我们判断今年逐步爬坡,全年有望贡献销量1500-1600吨,考虑排班加点、24年有望贡献4000-4500吨;(2)近期同业公布中报,市场对超高分子聚乙烯新材料业务的盈利情况有一定担忧,但与同行以海外军工为主不公司新材特种装备领域为主,上半年新材料业务毛利率为34％,符合我们预期。

   投资建议我们分析,(1)公司主要看点在于新材料业务,二期项目6月已实现2条生产线的带料运转,下半年将加快投产,根据公司告预计24年将有望实现3600吨产能落地,我们判断满后销量有望突破4000吨以上;(2)主业方面,面料方面受海外去库存影响较小,服装业务公司推进女装全品类产品研发有望贡献增量,且产能利用率存在改善空间。维持23/24/25年营收预测19.89/24.74/28.60亿元,23/24/25年归母净利预测2.21/2.97/3.60亿元,预计23/24/25年的EPS为0.61/0.82/1.00元,2023年08月30日11.05元/股收盘价,对应23-25年PE分别为18/13/11X。根据我们测算,预计24年主业/新材料业务贡献净利0.8/2.2亿元,分拆估值,考虑到产能释放给予24年主业/新材料业务15/30倍PE,对应目标市值57亿元,对应目标价15.83元/股,维持"买入"评级。

   风险提示海外需求放缓风险;超高分子量聚乙烯市场竞争加剧风险;系统性。