奥浦迈(688293):培养基业务项目充沛,CDMO商业产线即将投产-2023年中报点评

事件:2023年8月30日,奥浦迈发布2023年半年报:2023年上半年,公司实现营业收入1.21亿元,同比下滑17.36％;归母净利润3789万元,同比下滑29.00％,扣非归母净利润2962万元,同比下滑38.76％。其中,2023Q2实现营业收入0.53亿元,同比下滑27.98％,归母净利润1369万元,同比下滑51.24％,扣非归母净利润857万元。

   投资要点:

   剔除特殊原因采购,培养基业务维持稳健增长2023H1公司培养基收入7747.66万元,同比下滑13.19％,剔除去年上半年主要IVD企业客户以及海外某重大客户因特殊原因采购培养基收入影响,培养基业务较上年同期增长超30％。截至2023年中报,共有142个已确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品,其中处于临床前阶段84个、临床I期阶段30个、临床II期阶段7个、临床III期阶段19个、商业化生产阶段2个;整体相较202年末增加31个,增长幅度27.93％

   CDMO业务有序开展2023H1公司CDMO收入4377.14万元,同比下滑23.84％。截至2023年中报,公司拥有两条200L/500L的GMP原液生产线,能够提供临床前至临床早期阶段(临床I期和临床II期)的中试生产服务,公司募投项目之一"CDMO生物药商业化生产平台项目"已进入验证阶段,验证工作完成后,后续将有序投产。

   盈利预测和投资评级考虑到国内客户受投融资影响需求有所降低,我们适当下调盈利预测。预计奥浦迈2023-2025年营业收入分别为3.26亿元、4.28亿元、5.84亿元,同比增速11％、31％、37％,归母净利润0.94亿元、1.34亿元、1.98亿元,同比增速-11％、42％、48％,对应2023-2025年PE分别为54x、38x、26x。考虑到公司在国产中高端培养基领域优势显著,阶段性需求减弱不影响公司长期成长空间,维持"买入"评级。

   风险提示1、投融资不景气,行业增长降速;2、竞争格局恶化,影响行业价格体系;3、地缘政治扰动,海外增长乏力;4、培养基配方流失,影响公司核心竞争力;5、核心技术人员离职。